2024年Q3业绩解析：短期压力显现，Q4政企订单回暖可期
索菲亚(002572)
核心观点
近期，索菲亚公布了2024年前三季度财务报告，数据显示其收入和利润均出现双位数下滑。在2024年Q1-Q3期间，公司总收入达到76.6亿元，同比下降6.6%；归属于母公司的净利润为9.2亿元，同比下降3.2%；扣除非经常性损益后的净利润为8.7亿元，同比下降3.6%。具体到第三季度，收入下滑幅度较大，为27.3亿元，同比下降21.1%；净利润为3.6亿元，同比下降21.2%；扣非净利润为3.4亿元，同比下降21.7%。这一下滑主要受到地产竣工和销售的大幅下滑、宏观经济环境影响以及2023年同期较高的基数影响。尽管如此，公司仍秉持多品牌、全品类、全渠道的战略，预计在政府和企业双重补贴政策的支持下，第四季度前端接单情况有望有所回暖。
在品牌表现方面，前三季度中，米兰纳品牌表现突出。索菲亚品牌收入68.9亿元，同比下降6.8%，经销商数量为1805个，专卖店数量为2543家，工厂端平均客单价为23679元/单；米兰纳品牌收入3.7亿元，同比增长14.9%，经销商数量为554个，专卖店数量为579家，工厂端客单价为14731元/单；司米品牌经销商数量为156个，专卖店数量为161家，与索菲亚经销商重叠率进一步降低，终端门店正逐步向整家门店转型，整家策略对客单值的提升作用持续显现；华鹤品牌经销商数量为275个，专卖店数量为282家，将继续招募优质经销商，加强终端赋能，推进装企、拎包与电商等新渠道的建设。
在渠道布局上，整装渠道实现了高增长，而零售和大宗业务则面临一定的压力。2024年Q1-Q3，公司整装渠道营收同比增长26.3%，集成整装事业部合作装企数量达到277个，覆盖全国196个城市及区域，未来公司将继续拓展和深化合作装企，加快全品类产品的布局；大宗业务受地产和保交楼下滑影响较大，公司坚持优化客户结构，同时通过高端酒店项目、住宅公寓工程项目和品牌经销商等形式布局海外市场，目前海外已拥有31个经销商，为40个国家和地区的用户提供一站式全屋定制解决方案；零售业务也受到宏观经济和需求疲软的影响，预计将出现下滑。
尽管毛利率略有下降，但公司的费用控制表现优异，盈利能力保持稳定。2024年Q3，公司毛利率为35.9%，同比下降0.9个百分点，毛利率下滑的主要原因是出口业务占比提升、保交楼占比降低等结构性因素；净利率为13.8%，同比增长0.02个百分点；销售、管理、研发、财务费用率分别为8.9%、6.8%、3.5%、-0.2%，同比分别下降0.6个百分点、上升0.7个百分点、上升0.3个百分点、下降0.4个百分点。销售费用率的下降主要归因于公司强化了费用的精细化投放，财务费用率的下降则是由于借款结构优化，利息支出减少以及定期存单利息收入增长。
风险提示：地产销售和竣工不及预期；行业竞争格局可能恶化；原材料价格波动。投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。
