全渠道布局赋能，品类聚焦持续领涨，收入稳健高增长！
盐津铺子(002847)
投资亮点：
最新动态：公司公布了2024年第三季度的财务报告。在2024年前三季度，公司营业收入达到38.61亿元，同比增长28.49%；归属于母公司的净利润为4.93亿元，同比增长24.55%；扣除非经常性损益后的净利润为4.24亿元，同比增长12.90%。在第三季度，公司营业收入为14.02亿元，同比增长26.20%，环比增长13.42%；归属于母公司的净利润为1.74亿元，同比增长15.62%；扣除非经常性损益后的净利润为1.51亿元，同比增长4.80%，创造了历史单季度的最高业绩。
在多渠道布局下，核心产品表现强劲，品牌化战略成效显著，整体收入实现大幅增长。具体到产品，魔芋和鹌鹑蛋两大产品贡献了约一半的增量收入。第三季度，休闲魔芋收入达2.41亿元，同比增长39.05%，其中“大魔王”麻酱味产品占休闲魔芋销量的55%；蛋类零食收入为1.80亿元，同比增长64.35%，其中“蛋皇”占比蛋类零食销量的60%；其他产品合计收入9.81亿元，同比增长18.46%。在渠道方面，公司继续推进全渠道战略，加强高增长渠道的力度，第三季度各渠道增速表现为：高势能会员店渠道领先，其次是零食量贩、定量流通、电商（增速35%）、传统散装（持平）、直营KA渠道（负增长）。
渠道结构的变化影响了毛利率和销售费用率，非经常性损益也对当期利润产生了短期影响。第三季度，公司综合毛利率为30.62%，同比和环比分别下降2.32个百分点和2.34个百分点，主要原因是销售渠道结构的变化；销售费用率为12.13%，同比增长0.29个百分点，主要原因是品牌建设投入的增加；毛利率为18.49%，同比和环比分别下降2.61个百分点和0.93个百分点。随着收入规模的扩大，管理费用率和财务费用率有所下降，分别为4.48%和0.17%，同比分别下降1.57%和0.17%。政府补助的增加显著增加了当期利润，第三季度政府补助为3159万元，同比增加1669万元；而所得税税率的大幅提高对利润产生了侵蚀，第三季度所得税费用为3222万元，同比增加2425万元。
盈利预测及投资建议：预计公司2024-2026年营业收入将分别为52.54/64.64/77.70亿元，同比增长27.67%/23.04%/20.19%，归属于母公司的净利润分别为6.51/8.00/9.67亿元，同比增长28.76%/22.80%/20.90%。当前股价对应的估值分别为22/18/15倍。公司持续提升自身在组织能力、供应链能力和渠道能力方面的实力，不断拓展和优化产品线，有望实现稳健增长。维持“买入”评级。
风险提示：销售增长不及预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅波动。
