三季度业绩压力山大，控货去库存成关键策略！
四川舍得酒业股份有限公司（股票代码：600702）
业绩概览：在2024年第三季度，公司实现了营业收入11.89亿元，归属于母公司的净利润0.78亿元，扣除非经常性损益的净利润0.75亿元。与去年同期相比，营业收入、归属于母公司净利润和扣除非经常性损益的净利润分别下降了30.92%、79.23%和79.13%。同时，营业收入与合同负债之和的同比增速为-21.69%。
股份回购计划：公司计划实施股份回购，回购股份的比例预计在0.33%至0.66%之间，回购金额预计在1亿元至2亿元之间，回购价格不超过91元/股。回购股份将用于员工持股计划或股权激励。
产品结构变动：在2024年第三季度，公司的产品结构趋势继续，中高档酒占比提升。中高档酒和普通酒的营业收入分别为8.97亿元和1.53亿元，同比分别下降35.66%和14.96%。普通酒收入占比同比上升3.14个百分点，主要原因是公司根据动销情况没有压货，而中高档酒中的品味舍得仍以控货策略为主。
省外市场表现：在2024年第三季度，公司省内销售收入为3.47亿元，省外销售收入为7.03亿元，同比分别下降21.59%和37.87%。省内收入占比同比上升4.93个百分点至33.02%。此外，单个经销商的规模同比下降了40.45%。
盈利和费用情况：由于产品结构下移，公司的毛利率受到了影响，同时费用投放相对谨慎。在盈利方面，2024年第三季度的毛利率和净利率分别同比下降了10.97和15.59个百分点，至63.66%和6.34%。销售费用率和管理费用率（含研发费用）同比上升3.38个百分点至24.84%，而税金及附加率同比上升4.24个百分点。经营性现金流为-1.24亿元，亏损同比扩大了108.78%。合同负债和其他流动负债同比和环比分别变动-1.38亿元和-0.48亿元，至2.35亿元。
投资展望：预计公司将在2024年第四季度继续进行战略调整，为2025年做好准备。我们预计2024年至2026年的收入分别为56亿元、59亿元和64亿元，同比增长率分别为-20%、4%和9%；归属于母公司的净利润预计分别为10亿元、10亿元和12亿元，同比增长率分别为-46%、9%和16%。对应市盈率分别为25倍、23倍和20倍，维持“买入”评级。
风险因素：消费市场疲软；行业政策变动；行业竞争加剧；中高档产品销售不及预期。
