三季度业绩飙升，集采影响消散，业绩超预期引爆市场！
投资亮点：
公司近期业绩实现重大反转，三季度盈利超过9000万元，扣除减值因素后表现更为突出
2024年Q1-Q3：公司营业收入达到29.9亿元，同比增长1%；归属于母公司的净利润为2.1亿元，同比增长38%；扣除非经
悦康药业（688658）
投资亮点：
公司近期业绩实现重大反转，三季度盈利超过9000万元，扣除减值因素后表现更为突出
2024年Q1-Q3：公司营业收入达到29.9亿元，同比增长1%；归属于母公司的净利润为2.1亿元，同比增长38%；扣除非经常性损益后的净利润为2亿元，同比增长46%。在2024年Q3，公司营业收入为10.4亿元，同比增长37%；成功扭亏为盈，归属于母公司的净利润达到0.91亿元，扣除非经常性损益后的净利润为0.85亿元。
减值准备对利润的影响：2024年Q1-3，公司计提信用减值损失448万元，计提资产减值损失3417万元，合计2970万元。
在财务指标方面：2024年Q3，公司销售费用为4亿元，同比增长20%，销售费用率为38%，同比下降5.7个百分点；研发费用为0.8亿元，同比下降10%；研发费用率为8%，同比下降4.2个百分点；管理费用为0.6亿元，同比下降20%，管理费用率为5%，同比下降3.8个百分点。
公司专注于银杏叶核心产品，传统产品在集采政策利空出清后，盈利能力持续提升。三季度毛利率高达64.3%，同比上升5.9个百分点。1. 核心板块心脑血管，主要产品为银杏叶提取物注射液，短期内该产品仍是公司业绩的主要贡献者；2. 悦康活心丸（浓缩丸）作为老牌中药，拥有医保基药的双重身份，销量有望持续增长；3. 公司在消化、糖尿病、抗感染等多个领域的传统仿制药品种已陆续进入集采，如奥美拉唑肠溶胶囊纳入第三批集采，注射用盐酸头孢吡肟纳入第七批国家集采，其他早期中标品种已完成续标，集采影响逐步消除，毛利率逐步提升。
多款潜在大品种即将进入收获期
1. 脑卒中治疗：“注射用羟基红花黄色素A”作为神经保护剂，脑卒中市场潜力巨大。同时，羟A治疗急性缺血性脑卒中的Ⅲ期临床试验已结束，作用机制明确，疗效显著。NDA申请已于2023年12月19日获得CDE受理。目前，羟基红花黄素A累计已灭6灯，NDA进展顺利，上市在望。2. “复方银杏叶片”的Ⅲ期临床试验已结束，并于2024年Q1进入NDA审评阶段。3. 紫花温肺止嗽颗粒：2023年11月公告完成III期临床试验。
中长期积极布局前沿领域，未来发展前景广阔
公司深入布局小核酸和多肽等新兴领域。2023年，公司自主研发的首款小干扰核酸药物YKYY015完成候选化合物确认并推进至临床前研究。公司治疗原发性肝癌的国内首款反义核酸药物CT102正在中国人民解放军总医院第五医学中心开展临床IIa期试验。
盈利预测与投资建议
我们预计公司2024/2025/2026年的营业收入分别为43.5/47.8/54.0亿元，增速分别为4%/10%/13%。2024/2025/2026年的净利润预计分别为3.0/4.1/5.1亿元，增速分别为63%/35%/27%，维持“买入”评级。
风险提示
产品销售和推广不及预期风险，重点产品集采降价幅度超预期风险，研发失败或进度不及预期风险，原材料价格波动的风险。
