半导体材料销售额飙升，研发加速助力产业腾飞
上海新阳(300236)
重要信息：
近期，上海新阳公布了2024年第三季度的财务报告。在报告期内，公司营收达到了4.06亿元，同比去年增长27.40%；归母净利润为0.71亿元，同比增长162.16%；扣除非经常性损益后的净利润为0.48亿元，同比增长164.80%。在2024年前三季度，公司营收总计10.67亿元，同比增长22.57%；归母净利润为1.30亿元，同比增长13.99%；扣除非经常性损益后的净利润为1.29亿元，同比增长80.79%。
行业分析：
公司的业绩增长主要得益于电镀清洗液等产品的销售规模显著提升，尤其是半导体业务，其营业收入达到3.02亿元，同比增长49.78%，净利润同比增长约160%。此外，公司的核心产品如电镀液及添加剂、蚀刻清洗液等销售规模也实现了显著增长，带动了2024年前三季度总销售毛利润同比增加38.32%至4.15亿元，毛利率同比提升4.43个百分点至38.89%。然而，受行业竞争加剧和产品价格下降等因素影响，涂料业务在第三季度实现营业收入1.04亿元，同比下降11.14%。
研发动态：
公司持续加大对半导体材料的研发投入，2024年第三季度研发费用为0.58亿元，同比增长41.6%，占本期总营收的14.2%。2024年前三季度研发费用达1.55亿元，同比增长47.8%。公司的研发项目推进速度加快，主要研发方向包括集成电路制造用光刻胶、先进制程湿法刻蚀液、清洗液、添加剂、化学机械研磨液等。此外，公司浸没式ArF光刻胶的研发进展顺利，已有多款产品在国内多家晶圆制造企业进行测试验证；多款研磨液产品在超过20家客户进行测试验证。
资产优化：
公司为了优化资源配置，决定对外转让控股子公司上海新阳海斯高科技材料有限公司全部51%股权，受让方为鹿野实业（上海）有限公司。此举将使海斯高科技不再纳入公司合并报表范围。
投资观点：
考虑到公司持续推动高端半导体材料研发和生产，新建项目按计划推进，产能规模扩大，产品多元化布局，以及核心半导体材料销售规模的显著提升，预计公司业绩有望保持较好的增长。预计2024-2026年，公司归母净利润分别为2.02、2.81、3.64亿元，对应PE分别为58.4、42.1、32.4倍。考虑到公司半导体材料销售规模扩大、业绩增势向好，维持“推荐”评级。
风险提示：
1、终端需求增速不及预期，可能导致公司电子化学品业务增速受限。2、市场竞争加剧、产品价格大幅下行，可能影响公司毛利。3、原材料价格波动，可能对公司成本造成影响。
