“2024三季报解析：业绩暂遇挑战，盐酸去甲乌药碱未来前景看好！”
润都科技(002923)
事件：
公司最新发布的2024年三季报显示，2024年第一季度至第三季度，公司营业收入为8.77亿元，同比下降7.23%；归属于母公司的净利润为0.37亿元，同比下降43.29%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为0.26亿元，同比下降45.43%，每股收益为0.11元。
业绩短期承压，费用率管控良好
在2024年第一季度至第三季度期间，公司业绩总体符合市场预期。收入端同比略有下降，主要是由于部分产品受到集采政策的影响。利润端同比下降较大，主要原因是公司湖北原料药生产基地转固后的折旧影响。在此期间，公司的销售费用率为22.66%，同比下降4.44个百分点；管理费用率为5.81%，同比下降0.55个百分点；财务费用率为1.19%，同比增长0.22个百分点。总体来看，公司费用率控制良好。
创新研发持续加速，盐酸去甲乌药碱备受期待
2024年第一季度至第三季度，公司研发投入为0.98亿元，占营业收入的比重为11.13%，同比增长2.90个百分点。公司正在研发的核素心肌灌注的1类创新药盐酸去甲乌药碱，是公司研发管线中最受期待的产品。目前，国内用于核素心肌灌注的负荷药物相对较少，常用的药物包括腺苷、多巴酚丁胺、双嘧达莫和瑞加诺生，其中瑞加诺生由南京海融医药首仿，并已通过谈判方式纳入医保目录，目前处于快速放量阶段。盐酸去甲乌药碱是公司最核心的在研创新药，用于负荷核素心肌灌注显像，研发历时超过二十年，目前已完成补充三期临床试验，并已提交上市申请，市场潜力巨大。
原料药制剂一体化发展，传统业务有望稳健增长
原料药是公司的传统业务，经过多年的发展，已经形成了以抗高血压沙坦、抗消化性溃疡质子泵抑制剂拉唑类等药物用原料药及中间体、CMO、CDMO等多元化发展的业务格局。公司正在湖北荆门建设生产基地，一期工程已完工，多个项目于2022年12月通过了安全条件审查和安全设施设计审查，预计未来将有助于持续贡献收入。公司主要在售化学制剂产品涉及抗感染、消化系统、心脑血管、麻醉、解热镇痛等多个治疗领域，超过20个品种，未来有望通过集采快速实现销售量增长。
投资建议与盈利预测
预计2024-2026年，公司营业收入分别为13.05亿元、14.42亿元和15.76亿元，归属于母公司的净利润分别为0.59亿元、1.08亿元和1.42亿元，对应每股收益分别为0.18元/股、0.32元/股和0.42元/股，对应市盈率分别为52倍、29倍和22倍，维持“买入”评级。
风险提示
公司面临产品降价风险、研发进度不及预期风险、外延式发展不及预期风险。
