2024年三季报亮点解析：业绩暂遇挑战，新兴业务订单势头强劲！
中国中铁(601390)
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10月31日，公司公布2024年前三季度财务报告。报告期内，公司实现总营收8184.79亿元，较上年同期下降了7.3%；归属于母公司的净利润为205.7亿元，同比下降了14.33%。
市场分析：
当前建筑行业整体面临行业景气度下滑，公司业绩受到短期压力。报告期内，由于地产行业动荡、地方政府债务压力等因素，建筑行业整体运营压力较大。公司部分工程项目业主资金支付延迟，同时为保障生产运营的顺利进行，公司支付给供应商的款项增加，导致现金支出较多。前三季度营业收入为8184.79亿元，同比下降7.3%；归母净利润为205.7亿元，同比下降14.33%，前三季度ROE为7.11%，同比下降1.31个百分点。
积极调整业务结构，新兴业务订单实现显著增长。面对行业增长方式的转变，公司积极调整业务结构，并取得了显著成效。前三季度，公司新签合同额1.53万亿元，同比下降15.2%，其中，传统业务如地产、资产经营、工程建造等降幅较大，而新兴业务、资源利用等新布局业务新签合同额同比增长了23.4%、22%。公司在矿产资源领域布局较早，已建成5座现代化矿山，涵盖铜、钴、钼、铅、锌等多种矿产品，其中铜、钴、钼的保有储量在国内同行业中处于领先地位。随着主要金属价格的波动上涨，公司有望实现新的增量。同时，海外新签订单同比基本保持稳定，有望在一定程度上抵消国内市场的波动。
盈利预测与投资建议：受地产市场波动、地方政府债务压力、项目回款困难等因素的影响，公司前三季度业绩不佳，尤其是传统业务短期内可能仍面临压力。新兴业务新签订单增长迅速，但整体规模较小，海外订单相对稳定，有望在一定程度上缓解国内市场的下行压力。综合考虑以上因素，我们下调公司2024-2026年归母净利润至297.51/296.63/314.59亿元（前值358.44/385.68/408.14亿元），EPS分别为1.2/1.2/1.27元，对应PE分别为5.4/5.5/5.1倍。我们选择中国建筑、中国交建、中国铁建作为可比公司，公司当前估值水平与行业可比公司平均估值相当，具备合理性，维持“增持”评级。
风险提示：地产行业持续下滑；地方政府债务化解进度不及预期；财政政策实施效果不及预期；宏观经济复苏节奏放缓；数据引用风险。
