“收入端受宏观波动影响，基本面仍稳健强劲！”
重庆啤酒(600132)
最新动态：重庆啤酒公布了2024年第三季度财务报告，报告期内，公司总营收达到130.63亿元，同比增长率为0.26%；归属于母公司股东的净利润为13.32亿元，同比下降0.9%；扣除非经常性损益后的净利润为13.06亿元，同比下降1.61%。具体到第三季度，公司营收42.02亿元，同比下降7.11%；归母净利润4.31亿元，同比下降10.1%；扣非归母净利润4.18亿元，同比下降11.6%。
产品结构展现多样化，经济档次销量显著增长
1）在2024年前三季度，重庆啤酒啤酒销量达到了265.7万吨，同比增长0.2%，吨价为4916.45元，同比增长0.06%；吨成本为3700.99元，同比增长0.94%。第三季度单季度啤酒销量为87.32万吨，同比下降5.59%，吨价为4812.54元，同比下降1.61%；吨成本为3620.77元，同比增长0.89%。
2）在产品档次方面，前三季度高档、主流和经济档次啤酒收入分别为76.25亿元、47.64亿元和3.18亿元，同比分别下降1.24%、增长0.03%和增长14.84%，收入占比分别为60%、37.49%和2.5%；第三季度单季度高档、主流和经济档次啤酒收入分别为23.62亿元、15.9亿元和1.32亿元，同比分别下降9.24%、下降7.63%和增长19.97%，收入占比分别为57.83%、38.93%和3.24%。
费用投入略有增加，盈利能力小幅波动
从区域分布来看，前三季度西北区、中区和南区营收分别为36.73亿元、53.49亿元和36.85亿元，同比变化分别为-2.5%、0%和增长1.13%，收入占比分别为28.9%、42.09%和29%；第三季度单季度西北区、中区和南区营收分别为11.21亿元、17.93亿元和11.7亿元，同比变化分别为-10.48%、-5.23%和-9.28%，收入占比分别为27.46%、43.89%和28.65%。前三季度公司毛利率为49.2%，较去年同期上升0.01个百分点；销售、管理、研发和财务费用率分别上升0.17、0.29、0.02和0.18个百分点；毛利率与去年同期相比略有上升，净利率下降0.38个百分点至20.41%。第三季度毛利率为49.17%，同比下降1.36个百分点；各项费用率变化不大，净利率下降0.72个百分点至20.64%。
盈利展望与投资评价
鉴于公司第三季度销量承受压力，我们调整了公司2024至2026年的盈利预期，预计归母净利润分别为13.48亿元、14.32亿元和14.94亿元（原预测为13.88亿元、14.74亿元和15.38亿元），对应市盈率分别为21倍、20倍和19倍。鉴于公司业绩的确定性较高，且历史分红率较高，我们假设公司2024年分红率达到100%，对应股息率为4.8%，维持“买入”评级。
风险警示
需关注原材料成本上涨风险、新产品推广风险以及食品安全问题等风险因素。
