电网升级加速，业绩坚如磐石，长期投资数智化电网，财富增值可期！
东方电子(000682)
投资亮点：
事件：公司近期公布前三季度业绩，实现营业收入46.3亿元（同比增长12.96%），归属于母公司净利润达到4.2亿元（同比增长22.26%），扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为3.9亿元（同比增长19.24%）。在单季度表现上，公司第三季度营业收入18.1亿元（同比增长14.56%），归属于母公司净利润1.7亿元（同比增长18.50%），扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润1.5亿元（同比增长11.08%）。
盈利能力稳定，研发持续助力。前三季度毛利率为32.78%，同比下降0.17个百分点，净利率为8.46%，同比上升0.25个百分点。第三季度毛利率为33.07%，同比下降0.26个百分点，环比上升0.28个百分点，持续优化。前三季度公司销售、管理、研发、财务费用率分别为10.98%、5.19%、9.24%、-1.21%，同比变动-0.24、-0.22、0.43、-0.12个百分点，公司运营稳健，费用率除研发外均有所优化，内部提质增效成效显著。作为国内电力自动化领域的领军企业，公司持续加大研发投入，研发费用率再创新高，在电力调度、变电站保护监控、配电自动化等领域拥有完全自主知识产权，构建产品和服务的竞争优势。同时，在综合能源服务、虚拟电厂、新能源、储能等新兴业务领域形成新的增长动力。
国家电网投资增加，配电和用电电网受益。1）输变电方面，公司成功中标2024年国家电网输变电前五批次继保产品，中标金额合计1.52亿元，市场份额达到4.0%。2）电表方面，子公司威思顿分别中标国家电网2024年第一、第二批集招，中标金额分别为4.04亿元和1.39亿元，市场份额分别为3.3%和3.1%，位居第一和第三位。第三批集招公告已发布，招标物资总数量达到3234万只，年度累计招标物资数量9528万只，同比增长约25%，电表更换周期带动行业维持较高增速，预计公司业绩将持续增长。3）在海外市场拓展方面，公司以沙特为中心，业务取得突破。沙特环网柜本地化产线正式投产；在埃及市场已签订RTU样机合同，并通过北开罗公司产品认证；在约旦取得RTU合同；子公司威思顿中标马尔代夫3MW光伏微电网项目，中标金额230万美元。
盈利预测与投资建议：公司作为电网二次设备领域的领军企业，将全面受益于新型电力系统的源网荷储建设。我们预计公司2024-2026年收入分别为76.1/92.2/113.0亿元，归属于母公司净利润分别为6.5/7.8/9.4亿元，对应当前股价的市盈率分别为24/20/16倍，维持“买入”评级。
风险提示：
电网投资不及预期的风险；智能电表招标不及预期的风险。
