水电控股盈利稳健，雅砻江、大渡河增资计划引期待
川投能源(600674)
动态
在刚刚过去的2024年前三季度，川投能源交出了一份亮眼的成绩单。公司营业总收入达到10.87亿元，同比增长6.48%；归属于上市公司股东的净利润更是高达44.22亿元，同比增长15.1%。特别是在第三季度，公司实现了归母净利润21.2亿元，同比增长21.6%。
控股业务方面：
2024年1-9月，川投能源控股的水电企业累计完成发电量41.19亿千瓦时，同比增长8.00%；上网电量40.53亿千瓦时，同比增长8.46%；平均上网电价0.201元／千瓦时，同比增长2.55%。控股水电企业实现了量价双升。此外，光伏发电企业也取得了显著进步，累计完成发电量2.26亿千瓦时，同比增长27.68%；上网电量2.24亿千瓦时，同比增长28.00%；平均上网电价0.502元／千瓦时（含国补），同比下降19.42%。
得益于子公司川投电力来水情况良好，川投能源前三季度营业收入同比增长6.5%。同时，受可转债转股及利率下行影响，公司前三季度财务费用同比下降26.7%。
参股业务方面：
①雅砻江水电：根据国投电力经营数据，2024年三季度，雅砻江水电发电量337.07亿千瓦时，同比增长24.6%；平均上网电价0.285元/千瓦时，同比微降1.4%。②大渡河公司：根据国电电力经营数据，2024年三季度，国能大渡河公司发电量约186.8亿千瓦时，同比提升约0.3%。
在主要参股水电公司发电量提升的带动下，2024年三季度川投能源共实现投资收益20.93亿元，同比增长3.3亿元。参股水电公司在建电站储备充足，未来有望为公司带来更多利润增量。
国能大渡河公司：截至2023年末，大渡河流域有包括双江口水电站、金川水电站、枕头坝二级和沙坪一级水电站在内的约352万千瓦水电机组在建；雅砻江水电公司：雅砻江流域水风光一体化基地已纳入国家“十四五”规划，基地总规模超1亿千瓦，本阶段规划装机7800万千瓦，计划到2035年全面建成。
2024年10月，川投能源分别发布公告，拟对国能大渡河公司和雅砻江水电公司进行增资。其中拟向国能大渡河公司增资2.48亿元；与国投电力协议约定共计向雅砻江水电公司增资150亿人民币，其中川投能源按照持股比例出资72亿人民币。
主要参股水电公司新增机组投产之后，有望为川投能源持续贡献投资收益增量，带动公司业绩增长。
盈利预测与投资建议：预计川投能源2024-2026年有望实现归母净利润50.8/53.6/55.6亿元，对应PE分别为16.2/15.4/14.8x，维持“买入”评级。
风险提示：来水不及预期、电价下行、宏观经济表现及用电需求不及预期等风险
