新能源业务节节攀升，软板市场旺季来袭，双重利好引关注
东晶科技(002384)
核心观点
业绩稳健提升，盈利压力尚存。公司公布2024年三季报，前三季度营业收入达264.66亿元，同比增长17.62%，归母净利润10.67亿元，同比下降19.91%，扣非净利润10.08亿元，同比下降2.72%。单季度营业收入98.38亿元，同比增长11.37%，环比增长10.74%；归母净利润5.07亿元，同比下降0.27%，环比增长86.82%；扣非归母净利润4.92亿元，同比增长7.28%，环比增长93.32%。毛利率为14.65%，同比下降0.16个百分点，环比上升2.05个百分点；净利率为5.16%，同比下降0.59个百分点，环比上升2.12个百分点。公司盈利能力出现下滑，主要原因是：1）汇率波动导致财务费用增加；2）新生产基地尚在爬坡期，内部基地整合产生一次性成本；3）LED业务亏损扩大；4）大客户传导部分价格压力。
Apple Intelligence技术落地有望推动换机潮，FPC技术迎来大升级。随着移动终端算力升级，芯片算力增强，能耗增加，电池容量扩大，对FPC提出了更高密度、高精度、快速散热的要求。预计下一代FPC产品将大幅升级，ASP有望进一步提升。电子电路板块仍是公司核心业务，凭借AI创新机会，公司在高端FPC和高频高速高密度硬板领域将继续保持优势。
新能源业务收入占比持续上升，成为公司长期可持续发展的动力之一。新能源业务1-3Q24实现收入61.60亿元，同比增长36.89%，占营收比重25%。公司在新能源汽车精密制造领域，主要提供结构件、电池托盘、白车身以及水冷板等产品。墨西哥工厂目前已实现微盈，随着T客户未来车型迭代，公司新能源业务有望继续高速增长。
投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。
鉴于公司LED减亏进度和新能源车单车价值量提升低于预期，我们下调盈利预测，预计公司2024-26年归母净利润为19.3/25.7/31.9亿元（前值为22.3/30.8/38.2亿元），同比增速-2.0/33.5/23.8%，当前股价对应PE28/21/17x。公司围绕双轮驱动战略，保持消费电子领域的技术领先性，并持续提升新能源汽车中的单车价值量，维持“优于大市”评级。
风险提示：大客户新产品推出不及预期；竞争格局改善不及预期。
