蛋氨酸市场迎来爆发式增长，运营效率再攀新高！
安迪苏(600299)
事件概述
安迪苏近日发布了2024年前三季度业绩报告，数据显示，公司前三季度营收达到113.76亿元，同比增长18.32%，净利润达到10.03亿元，同比增长高达3016%。第三季度营收41.25亿元，同比增长25.23%，环比增长9.28%，净利润为3.96亿元，同比增长683.55%，环比增长19.65%。毛利率和净利率也分别同比提升12.61pct和11.69pct，环比提升0.85pct。
事件评论
安迪苏第三季度蛋氨酸业务表现强劲，营业收入同比增长31%，毛利同比增长296%，液体蛋氨酸销量创单季新高，固体蛋氨酸销售也实现双位数增长。南京工厂和法国鲁西永工厂产量创单季新高。国内蛋氨酸均价虽环比略有下跌，但公司通过优化分销路径降低成本，有效抵消了价格承压的不利影响。福建泉州年产15万吨固体蛋氨酸工厂建设稳步推进，维生素A和维生素E价格反弹，对维生素业务盈利水平提升起到积极作用。公司维生素A生产单元降本增效计划进展顺利。
特种产品业务也取得进展，第三季度营收同比增长10%，毛利增长20%。单胃产品和水产品销售强劲。欧洲年产3万吨特种产品产能扩充项目已完成，南京年产3.7万吨特种产品饲料添加剂工厂项目预计年底前完成。
公司运营效率显著提升，实施运营效率提升计划，预计经常性成本开支缩减总额达到1.78亿元，成本竞争力有望提升。同时，公司关闭法国科芒特里工厂固体蛋氨酸生产线，推进维生素A生产效率优化项目，开展南京工厂卓越运营项目。
投资建议
预计2024年至2026年，公司营收将分别为149.03/162.73/175.49亿元，同比增长13.0%/9.2%/7.8%，净利润分别为13.72/15.54/16.72亿元，同比增长2529.4%/13.3%/7.6%，对应EPS分别为0.51/0.58/0.62元，PE为22.6/20.0/18.6倍。公司作为蛋氨酸行业龙头，液体蛋氨酸渗透率提升和特种产品业务发展将带来业绩增长，首次覆盖给予“增持-A”评级。
风险提示
饲料行业需求下滑、产品价格下跌、竞争加剧以及商誉减值等风险。
