经销大会追踪：分销业务迎积极反馈，备战春节旺季势头强劲

三只松鼠（股票代码：300783）

投资概览

重要动态：公司近期举办了一场线下经销商大会，重点介绍了线下分销业务的反馈情况、年货节的筹备进展，以及事业合伙人的经营情况。

线下分销业务表现强劲，持续贯彻性价比战略。自Q3以来，分销业务获得了积极的反馈，具体数据来看，Q2销售额同比增长7%，Q3同比增长51%，10月同比增长285%。在经营策略上，公司继续采用性价比战略，利用线上热门产品来适配线下市场，通过对标竞争对手的优势产品，打造出具有竞争力的性价比产品，同时还将覆盖全品类。

备战年货节，信心满满。公司设定了较高的年货节销售目标，并展示了相应的重量级产品和推广策略，包括9.9元系列、坚果礼、烘焙礼等，同时还将提供充足的渠道支持费用和媒体推广费用。

事业合伙人业务进展良好，实力显著。1）甄养食品：自2014年成立以来，成为公司乳饮品全渠道全品类供应商，与松鼠的性价比战略相辅相成，推出了一系列产品。2）爱折扣：专注于下沉市场社区零售，结合软硬折扣，在门店模型运营方面表现出色。3）爱零食：借助松鼠的资金、产品和品牌实力，整合区域品牌。

盈利预测与投资评级：公司线下分销产品设计具有吸引力，经销商参与热情较高，公司投入资源较多，静待年货节的市场反馈。合伙人方面，各项目标的质地优秀，有望与公司共同成长。我们维持之前的盈利预测，预计2024-2026年公司营收分别为101.1/133.0/176.2亿元，同比增长42%/32%/32%；归母净利分别为4.1/5.5/8.3亿元，同比增长86%/34%/53%；对应PE分别为32/24/15X。维持“买入”评级。

风险提示：食品安全风险，原材料价格波动，行业竞争加剧。

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