“业绩爆表！前三季度大逆袭，高值大宗合成生物品种引领成长新格局”
川宁生物(301301)
事件概述
近期，川宁生物公布2024年前三季度业绩报告，业绩表现超出市场预期。2024年10月22日，公司披露了2024年三季报，数据显示，公司前三季度实现营收44.6亿元，同比增长24.4%；归母净利润达到10.8亿元，同比增长68.1%。其中，Q1、Q2、Q3的营收分别同比增长20.0%、45.7%、8.3%，归母净利润同比增长101.0%、92.0%、24.2%。
市场分析
川宁生物盈利能力持续增强，原材料和能源成本持续下降。公司通过不断提升工艺技术，有效降低了生产成本。2024年第三季度，公司毛利率和净利率分别达到37.1%（较去年同期提升4.0pct）和24.6%（较去年同期提升3.2pct）。此外，由于地处新疆，公司享受明显的成本优势，能源成本较内地便宜50%以上，且2024年煤炭价格较2023年有所下降。玉米价格较内地便宜20%以上，且采购价格较2023年降低约700元/吨，为公司2025年产品成本的下降提供了保障。
业务发展
抗生素中间体竞争格局稳定，业务景气度持续上升。《产业结构调整指导目录（2024年本）》明确将新建青霉素G钾盐、6-APA、7-ACA、7-ADCA生产装置列为限制类，使得抗生素中间体市场格局更加稳定。2024年前三季度，公司产品收入同比增长，硫氰酸红霉素产销两旺，竞争格局稳定；青霉素类中间体价格保持高位，预计Q4旺季到来需求将恢复提升；头孢类价格和销量有一定上涨。
产品创新
川宁生物积极拓展高值品种生产销售，PHA等大宗合成生物学品种陆续落地。2024年，公司成功落地生产红没药醇、5-羟基色氨酸、麦角硫因、肌醇等产品。同时，角鲨烷、角鲨烯、依克多因完成中试，植物鞘胺醇进入中试。公司与微构工场合作的PHA完成中试，有望在农产品成本更低的哈萨克斯坦生产。公司后续规划的大吨位饲料添加剂、氨基酸类、化妆品原料等将成为公司未来增长的新动力。
投资建议
预计川宁生物2024-2026年总营收分别为59.2亿元、65.6亿元、72.7亿元，同比增长22.8%、10.8%、10.7%；归母净利润分别为14.0亿元、16.4亿元、18.5亿元，同比增长48.4%、17.7%、12.3%。对应PE分别为24.8、21.1、18.8。公司抗生素业务竞争优势明显，合成生物学项目不断落地带来广阔的成长空间。预计全年业绩超预期，上调2024-2026年盈利预测，持续覆盖，给予“增持-B”评级。
风险提示
农副产品原材料价格波动及供应风险；合成生物学项目研发风险；产品价格波动风险；环保风险；汇兑风险；国内外竞争对手降价带来的竞争格局恶化风险等。
