“天赐材料三季度报大放异彩：电解液出货量激增，正极业务收益攀升引关注！”
天赐材料（股票代码：002709）
最新动态：天赐材料公布了2024年第三季度的财务报告，报告期内，公司实现营业收入34.13亿元，较去年同期下降17.52%；归属于母公司的净利润为1.01亿元，同比减少78.25%；扣除非经常性损益后的净利润也为1.01亿元，同比减少77.06%。
电解液市场表现强劲，单位盈利保持优势。天赐材料在第三季度电解液出货量实现了环比20%的增长，单位盈利能力依然处于行业领先地位。据我们估算，公司第三季度电解液出货量约为13.6万吨，环比增长约20%，外售的六氟和LiFSI产品也持续提升。第三季度的毛利率与上季度持平，达到18%。预计第四季度电解液及外售锂盐的出货量将保持环比稳定，盈利水平有望维持。
磷酸铁产品销量大幅增长，减亏前景可期。我们估计，公司正极材料在第三季度的出货量环比增长约40%，主要得益于产能的不断扩张。预计第四季度磷酸铁的销量将继续环比上升，经营性利润有望进一步减少亏损。随着公司新产能的逐步释放、产品合格率的提升和规模效应的增强，我们预期公司2025年正极业务将实现大幅减亏。
投资观点：鉴于行业竞争的加剧，我们对公司的盈利预测进行了调整。预计2024年至2026年，公司营业收入将分别为123.63亿元、145.35亿元和249.90亿元，同比分别增长-19.75%、+17.57%和+71.94%；归属于母公司的净利润预计分别为4.79亿元、12.75亿元和23.11亿元（原预期为5.67亿元、14.05亿元和23.11亿元），同比分别下降74.69%、增长166.51%和增长81.21%。据此，公司对应EPS预计为0.25元、0.66元和1.20元。当前股价对应的PE分别为88.25倍、33.11倍和18.27倍。维持“买入”评级。
风险因素：行业竞争加剧、下游需求不及预期、海外业务及新业务发展不及预期。
