2024Q3业绩大揭秘：收入稳健攀升，盈利压力短时凸显
森马服饰(002563)
动态：
森马服饰于2024年10月31日发布2024年三季报，报告显示，公司在2024年前三季度营业收入达到93.99亿元，同比增长5.62%，但归母净利润为7.55亿元，同比下降9.25%，扣非归母净利润为7.35亿元，同比下降5.31%，EPS为0.28元。
投资观察：
第三季度，森马服饰的营业收入稳健增长，但短期盈利能力有所压力。具体来看，2024年前三季度营业收入同比增长5.62%，达到93.99亿元；归母净利润同比下降9.25%，为7.55亿元；扣非归母净利润同比下降5.31%，为7.35亿元，EPS为0.28元。第三季度营业收入同比增长3.15%，达到34.44亿元，但归母净利润同比下降35.97%，为2.03亿元，扣非归母净利润同比下降34.5%。尽管营业收入稳健增长，但归母净利润面临阶段性压力。此外，2024年前三季度公司毛利率为44.77%，较去年同期提升0.64个百分点，净利率为8.01%，较去年同期下降1.32个百分点；第三季度毛利率为42.44%，较去年同期下降0.84个百分点，净利率为5.86%，较去年同期下降3.62个百分点。销售费用、管理费用和研发费用均呈现同比小幅增长，其中研发费用增长幅度最大。
库存增加，第三季度现金流下降明显。截至2024年第三季度末，公司存货净额为41.68亿元，同比增长14.10%，应收账款为12.85亿元，同比增长27.01%。2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为-3.65亿元，同比下降143.33%，第三季度经营性活动产生的现金流量净额为-3.60亿元，同比下降明显。
盈利预测与评级：预计公司2024-2026年实现收入分别为145.8/157.9/170.0亿元人民币，同比增长7%/8%/8%；归母净利润分别为11.1/13.0/14.5亿元人民币，同比增长-1%/+17%/+12%；对应2024年11月4日收盘价，2024-2026年PE估值为14.8/12.6/11.3X。鉴于公司品牌矩阵成长与渠道优化策略，我们首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：宏观环境风险；行业竞争风险；消费者偏好风险；新业务增长不及预期风险；渠道优化不及预期风险。
