口岸免税增速迅猛，离岛市场蓄势待发，Q3表现亮点频现
中国中免(601888)
事件概述
第三季度业绩下滑，利润承压
2024年10月30日，中国中免公布其2024年第三季度财务报告。在2024年1至3季度，公司实现营业收入430.21亿元，同比增长率为-15.4%；归属于母公司的净利润为39.2亿元，同比增长率为-24.7%。具体到第三季度，公司营业收入为117.56亿元，同比增长率为-21.5%；归属于母公司的净利润为6.36亿元，同比增长率为-52.5%。这表明公司在收入和利润方面承受了较大的压力。
事件分析
毛利率下降，销售费用增加，整体投入加大
2024年第三季度，公司毛利率为32.0%，同比下降了2.4%；财务费用率为-1.6%，同比下降了0.1%；销售、管理和研发费用率分别为18.4%、4.0%和0.1%，同比分别提升了0.56、0.48和0.01个百分点。在离岛免税政策尚未放开国产酒水品类的情况下，公司加强了完税创新业务模式在旅游零售市场的应用。2024年9月19日，三亚国际免税城内首家五粮液专卖店开业。公司在第三季度加大了对营销、管理和研发等方面的投入，这导致了销售费用率的同比上升和毛利率的同比下降。
口岸免税销售强劲，中免持续受益于市场复苏
得益于免签政策和国际航班的恢复，口岸免税业务表现出色。公司在北京和上海机场的免税店收入分别同比增长超过140%和近60%。公司在前三季度引进了165个新品牌，其中超过40%为国产品牌，显示出消费者对国潮产品的喜爱。总体来看，中免在市内和口岸免税市场都保持了积极的发展态势。
受台风影响，海南离岸免税销售受压
由于9月份的台风影响，海南的客流量和免税销售额都受到了影响。根据海口海关的数据，2024年1至3季度海南离岛免税销售额为240亿元人民币，同比增长率为-31.3%；海南离岛免税购物人次为446.6万人次，同比增长率为-14.9%。其中，9月海南离岛免税购物人次为30.2万人次，同比增长率为-40.0%。
风险提示：1、免税政策变化；2、居民消费复苏不及预期。
