三季报解析：毛利率显著上涨，高端化趋势明显，未来发展可期
比亚迪(002594)
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近日，比亚迪公布2024年三季报，报告显示，2024年第一季度至第三季度，公司实现营业收入达到5023亿元人民币，同比增长18.9%，归属于母公司的净利润为252亿元人民币，同比增长18.1%。在第三季度，公司营业收入达到2011亿元人民币，同比增长24.0%，环比增长14.2%；归母净利润为116亿元人民币，同比增长11.5%，环比增长28.1%；扣除非经常性损益后的归母净利润为109亿元人民币，同比增长12.7%，环比增长27.0%。
投资亮点：
作为新能源汽车行业的领军企业，比亚迪在2024年第一季度至第三季度，新能源汽车销量达到275万辆，同比增长32.1%，巩固了其在行业中的龙头地位。公司通过丰富产品线，积极拓展市场份额，预计2024年全年销量有望突破400万辆。比亚迪积极开拓海外市场，包括欧洲、亚太、美洲和中东等地区，2024年第一季度至第三季度，海外销售新能源乘用车29.8万辆，同比增长105%，预计2024年海外销量将超过41万辆。
盈利能力持续增强，毛利率提升显著。2024年第一季度至第三季度，公司毛利率为20.77%，同比上升0.98个百分点；第三季度单季毛利率为21.89%，同比下降0.23个百分点，但环比上升3.2个百分点。在补贴退坡和市场竞争加剧的背景下，比亚迪通过精准的战略布局、领先的技术实力和完善的产业链，保证了其盈利能力的稳定。此外，上游电池原材料价格的大幅下降，将有助于汽车业务的盈利能力进一步提升。
品牌力稳步提升，高端化战略可期。比亚迪拥有刀片电池、第五代DM技术、e平台3.0、CTB技术、易四方、云辇等核心技术，并建立了“方程豹”、“腾势”及“仰望”等高端豪华品牌。随着高端车型的推出和销量增长，公司整体业绩有望实现量价齐升。
投资评级：
基于公司汽车业务出海加速、品牌力稳步提升、领先的技术实力、优秀的垂直整合能力、丰富的产品矩阵和显著的规模优势，我们预测比亚迪2024-2026年营业收入分别为7297/9078/10664亿元人民币，同比增长21.1%/24.4%/17.5%，归属于母公司的净利润分别为393/492/611亿元人民币，同比增长30.9%/25%/24.4%。考虑到公司的发展前景，我们给予比亚迪2025年25倍市盈率的估值，对应股价约为422元，市值达到12289亿元人民币，维持“买入”评级。
风险提示：
新能源汽车销量不及预期，产能释放不及预期，海外业务不及预期，原材料价格上涨等风险因素可能对公司业绩产生影响。
