业绩回暖显势，海外产能扩张助力盈利再攀高峰
钧达股份(002865)在最新的业绩报告中，钧达股份前三季度营收及净利润均呈现下滑态势，但公司国内电
钧达股份(002865)
在最新的业绩报告中，钧达股份前三季度营收及净利润均呈现下滑态势，但公司国内电池销售毛利逐步趋于稳定，中东地区产能有望因美国本土电池供应缺口而受益，因此维持对其的增持评级。
以下是对该评级支持的几个关键点：
2024年前三季度，公司营收同比减少了42.96%，达到82.02亿元；归母净利润亏损达到4.17亿元，同比减少125.45%；扣非归母净利润亏损更是高达7.35亿元，同比减少146.74%。具体到第三季度，公司归母净利润亏损2.51亿元，同比减少136.69%，环比亏损有所扩大。
尽管如此，公司的销售毛利率正在逐步稳定，2024年前三季度综合毛利率为0.29%，同比下降17.47个百分点；综合净利率为-5.08%，同比下降16.47个百分点。在第三季度，毛利率环比上升了3.31个百分点，但净利率则环比下降了6.71个百分点。
美国电池片产能面临缺口，为公司带来机遇：WoodMac预测，到2025年，美国将拥有45GW的组件产能，但电池产能仅有4GW，这导致高效电池片存在较大缺口。美国政府已将光伏电池的豁免配额从5GW上调至12.5GW，新的配额规定将从2024年8月1日开始实施。
公司在中东地区布局的电池片产能具有稀缺性，有望提升盈利能力：公司计划在阿曼建设年产5GW的高效N型电池产能，这一产能具有稀缺性。同时，公司与北美领先组件企业签订了谅解备忘录，该企业有意在2025年内采购1GW至2GW的阿曼高效电池。预计公司阿曼电池产能将具有较好的盈利弹性。
关于估值：考虑到公司电池片单价阶段性下滑以及2025年中东产能的投产，我们将公司2024-2026年的预测每股收益调整为-2.60/4.16/5.74元，对应市盈率为-/16.8/12.2倍。作为N型电池领域的领先企业，公司凭借技术优势有望保持较高的产能利用率并克服周期性波动，因此维持增持评级。
评级面临的主要风险包括：光伏政策风险、海外贸易壁垒风险、产品价格竞争风险、下游需求低于预期风险以及技术迭代风险。
