“来水偏丰助力，Q3业绩同比猛增！公司长期成长动力强劲，前景可期！”
南网储能(600995)
最新动态：
2024年11月1日，公司正式对外发布了增持计划实施情况的公告。
投资亮点：
在2023年10月31日至2024年10月30日期间，公司的大股东南方电网通过其全资子公司南网资本共增持了2215.88万股，增持比例达到公司已发行股本的0.69%，增持总金额约为2.1亿元。这一增持行为体现了大股东对公司未来发展的坚定信心。
抽水蓄能政策性减收的影响已经消除，第三季度调峰水电来水大幅增加，推动业绩同比大幅增长。2024年第三季度，公司实现营业收入16.1亿元，同比增长33.3%，归属于母公司的净利润达到4.2亿元，同比增长231%。业绩的显著提升主要得益于调峰水电厂来水的同比增加，带动发电量的大幅增长。具体来看，抽水蓄能收入为10.4亿元，同比增长11.4%，政策性减收的影响在第三季度已完全消除；调峰水电收入为4.8亿元，同比增长109.4%，主要原因是来水同比增加，推动发电量同比增长130.7%；新型储能收入为0.71亿元，同比增长174%，主要得益于公司年初投产的佛山宝塘储能电站。
第三季度公司的盈利能力显著提升。2024年第三季度，公司净利率达到31.2%，同比大幅上升18.1个百分点，主要得益于调峰水电业绩的显著增长。其中，毛利率同比上升13.5个百分点至52.9%，尽管成本相对刚性，但由于收入的大幅增长，管理费用和财务费用同比分别下降2.7个百分点和2.4个百分点。
公司成长潜力巨大。根据公司2024年11月4日的投资者关系记录，公司正在建设的抽水蓄能项目装机容量达到1080万千瓦（其中240万千瓦计划在2025年底前投产，840万千瓦计划在十四五期间投产）。在新型储能方面，公司预计到2025年、2030年、2035年，装机规模将分别达到200万千瓦、500万千瓦、1000万千瓦。此外，公司已有的抽水蓄能机组从10月份开始参与广东现货市场交易。随着电力现货市场的逐步成熟，公司有望通过参与现货交易来提升电量电费收益。
盈利预测与评级：我们预测公司2024年至2026年的营业收入将分别达到59.55亿元、67.31亿元、80.49亿元，归属于母公司的净利润预计分别为11.92亿元、13.65亿元、16.88亿元，同比增长率分别为18%、15%、24%，对应市盈率分别为30.5倍、26.6倍、21.5倍。公司现有在建抽水蓄能机组规模1080万千瓦，长期成长动力强劲；未来有望通过参与现货交易提升电量电费收益，因此我们首次给予公司“买入”评级。
风险提示：政策变动风险；来水不足风险；容量电价下调风险；抽水蓄能和新型储能装机量不及预期风险；电量电费收益不及预期风险；政策实施进度不及预期风险。
