2024季报大解析：企业稳健经营，核心α值亮点频现！
公牛集团(603195)
市场动态
在2024年的前三季度，公牛集团展现出了强劲的业绩表现，实现总营收126.03亿元，同比增长了8.58%。净利润方面，归属于母公司的净利润达到了32.63亿元，同比增长了16.00%。非经常性损益调整后的净利润为28.39亿元，同比增长了8.26%。第三季度的表现同样出色，营收为42.17亿元，同比增长了5.04%，归母净利润为10.25亿元，同比增长了3.36%，调整后净利润为9.36亿元，同比增长了-2.21%。
需求波动中业绩稳健
尽管行业需求有所减弱，公牛集团在2024年第三季度的收入仍然实现了5%的同比增长，环比略有下降。在新能源业务方面，预计将继续保持高速增长；电连接业务预计将实现小幅正增长；智能电工照明业务预计增长个位数；智能生态品类预计增长将超过整体市场，墙开业务预计增长个位数。总体来看，除了新能源业务保持高增长外，电连接和智能电工照明业务的增长速度有所放缓。
持续高投入与利润率压力
在2024年第三季度，公司的毛利率同比下降了1.2个百分点，主要原因是前期铜价上涨。费用率同比上升了2.6个百分点，其中管理、研发和财务费用率保持稳定，但销售费用率同比上升了2.7个百分点，这主要是由于渠道建设进入新阶段，新零售和旗舰店建设的加速。此外，公司通过其他收益、投资净收益、信用减值损失减少、营业外支出减少以及所得税费用下降等因素，使得净利润率保持基本稳定。
长期稳健经营前景可期
尽管公司的收入增长有所放缓，但在当前偏弱的地产需求环境下，仍能保持平稳增长实属不易。我们长期看好公司稳健的经营风格；一方面，其基石业务——转换器需求保持稳定；另一方面，公司凭借强大的经营实力，在传统品类上持续进行高效的新产品推出和消费者需求挖掘；此外，积极拓展的新品类也为其业绩增长提供了新的动力。短期来看，受益于家电、家居品类的政策驱动和需求的大幅提升，家庭装修类品类的需求也有望被带动，公司的后续收入有望实现环比增长。
维持“买入”投资建议
2024年第三季度，公牛集团的营收实现了个位数的增长，考虑到当前需求环境的不利影响，这一成就尤为显著。尽管毛利率和费用率有所承压，但其他收益的增加使得公司的盈利能力得以保持稳定。展望未来，我们相信公牛集团的综合竞争力突出，战略清晰，长期有望持续稳健经营。预计公司2024-2026年的业绩将分别同比增长13%、8%和12%，对应当前估值分别为22倍、20倍和18倍，因此维持“买入”评级。
风险提示：1、新房装修需求下滑压力超预期；2、新业务拓展不及预期。
