2024年Q3业绩大解析：老业务稳固增长，新业务蓄势待发，市场新篇章即将开启！
百润股份(002568)
摘要：
近期，百润股份公布了三季度财报，报告显示，24年第三季度公司营业收入达到7.58亿元，较去年同期下降了5.9%；归属于母公司的净利润为1.72亿元，同比下降23.9%。
尽管在第三季度预调鸡尾酒业务销售额同比略有下降，但这一下降幅度在啤酒行业整体走弱和高档产品销售下滑的背景下，表现出了较强的销售韧性。我们认为，这一韧性主要得益于以下几点：①消费者对RIO品牌的忠诚度较高。②RIO的线下销售渠道以非即时消费为主，因此受到餐饮渠道低迷的影响较小。③RIO的产品结构中，强爽型产品已成为主要单品，而高酒精度的产品则具有更强的消费粘性。
在营销方面，第三季度公司的归母净利率为22.7%，同比下降5.4个百分点。毛利率同比上升1.3个百分点，主要受成本端如包材铝价上升和产品结构变化的影响。销售费用率同比上升3.1个百分点，尽管有所增加，但公司仍在营销拓展和维护方面保持积极态度。从应收账款来看，截至三季度末，应收账款金额为3.03亿元，维持了自第二季度以来的较高水平。这表明公司在加大预调鸡尾酒业务合作伙伴的支持力度，适度提高了授信额度。总体而言，公司的营销拓展和维护工作保持积极态势。
公司威士忌业务的发展前景备受期待。三季度末，公司存货达到9.51亿元，持续增长。三季度支付现金用于构建固定资产等支出为1.18亿元，较第二季度有所下降。公司现有的威士忌桶陈数量已经相当可观，预计11月将推出新的崃州威士忌品牌，公司威士忌业务的版图即将迎来新的拓展。
投资建议：尽管第三季度宏观经济需求低迷，但百润股份的预调鸡尾酒业务依然展现出良好的发展韧性。根据最新数据，我们对公司2024至2026年的盈利预测进行了调整，预计EPS分别为0.71元、0.86元和1.00元。由于威士忌产品尚未上市，此盈利预测暂不包括烈酒业务的预期盈利。截至2024年11月1日收盘，公司股价为23.21元，对应P/E分别为33倍、27倍和23倍。考虑到威士忌业务的未来发展潜力，我们维持对公司的“推荐”评级。
风险提示：需关注宏观消费需求持续低迷的风险以及威士忌新业务发展的不确定性。
