“Q3业绩再攀高峰，生态影响力全面绽放！3Q24营收奇迹！”
乐鑫科技(688018)
核心观点
在前三季度，乐鑫科技的表现令人瞩目，其营收和净利润均实现显著增长。根据公司发布的2024年三季度报告，前三季度乐鑫科技实现营收14.60亿元，同比增长42.17%，归母净利润达到2.51亿元，同比增长188.08%。在第三季度，公司营收和净利润分别同比增长49.96%和340.17%，显示出强劲的增长势头。智能家居与消费电子领域的增长是公司业绩增长的主要动力，预计今年该领域增速将达到30-35%。此外，物联网渗透率的提升也助力公司在能源管理、工具设备、大健康等领域的业务实现高速增长。
乐鑫科技在净利率水平上保持稳定，同时境外收入环比增长。前三季度公司综合毛利率达到42.81%，净利率为17.25%，芯片毛利率约为50.1%，模组毛利率约为38%。第三季度综合毛利率为42.14%，净利率为18.37%。公司产品定价和成本保持稳定，毛利率波动主要受客户销售结构变化影响。分地区来看，境外需求持续强劲，境内销售略有回调，第三季度直接境外销售环比增长25.99%，直接境内销售环比下降6.7%。
乐鑫科技的次新品如ESP32-S3、C2、C3等经过近两年的推广，已获得终端客户的认可和订单，推动公司业绩持续高速增长。公司GitHub开源项目累计数量超过12万个，产品书籍新增捷克语，全球影响力持续提升。公司上半年并购M5Stack明栈信息科技57.1%股权，向下延伸模块和开发套件，与原有芯片业务协同发展，有望进一步拓展工业等新应用场景。M5Stack在零售端的营收贡献占比约5%，有望进一步提升ESP品牌的影响力。
投资建议：维持“优于大市”评级。乐鑫科技在WiFiMCU领域的竞争力及领先优势明显，未来随着P系列的逐步成熟，公司有望进一步开拓SoC领域新应用。全球开发者社群的壮大也将提升公司产品的影响力。预计公司2024-2026年营业收入分别为20.84/25.52/31.26亿元，归母净利润分别为3.47/4.32/5.14亿元，当前股价对应PE分别为42.5/34.1/28.7倍，维持“优于大市”评级。
风险提示：行业竞争加剧风险；原材料采购价格上涨风险；产品研发进度不及预期风险；汇率波动风险等。
