业绩回暖，高端客户拓展势头强劲！
盛科通信（股票代码：688702）
投资要点
事件：公司近期公布了2024年前三季度的业绩报告，期内实现营业收入8.1亿元，较去年同期下降8%，实现归属于母公司的净利润为-0.8亿元，同比大幅减少275%。具体来看，第三季度公司收入为2.8亿元，同比增长18%，但归母净利润为-0.2亿元，同比由盈转亏。
收入增速提升，毛利率水平环比上升。在第三季度，公司营业收入同比增长18%，显示出一定的市场恢复迹象。2023年公司因客户备货节奏波动较大，导致收入出现波动。随着公司长期订单机制的建立和稳定交付能力的提升，预计公司收入的波动性将逐步减小。毛利率方面，前三季度同比上升4.7个百分点至39.0%，第三季度毛利率更是达到41.8%，环比增长4.8个百分点。
高端芯片客户拓展顺利，公司综合竞争力持续增强。公司产品主要聚焦中高端市场，产品线涵盖100Gbps至2.4Tbps的交换容量和100M至400G的端口速率，全面服务企业网络、运营商网络、数据中心网络和工业网络等领域。前三季度，公司积极推动现有产品的销售，深化与客户的合作关系，并取得了积极成果。同时，公司正在积极导入面向大规模数据中心和云服务的高端旗舰芯片产品，其中800G端口速率、12.8T及25.6T容量的高端旗舰芯片已向客户送样，预计今年可实现部分型号的小批量交付。公司不断加大研发投入，加强核心技术积累，特别是在高端芯片领域，竞争力与影响力有望持续提升。
高研发投入短期内影响利润，但长期将为公司增长提供强劲动力。前三季度公司归母净利润为-0.8亿元，同比减少275%，主要由于公司在高端芯片领域持续加大研发投入。前三季度研发投入达3.3亿元，同比增长57.6%，第三季度研发投入为1.1亿元，同比增长31.5%。公司自主研发的全系列交换架构源代码和多核心设计已具备12.8Tbps/25.6Tbps的高性能架构设计能力，支持在不同工艺下的快速迁移。长期来看，公司紧紧抓住国产化、集成电路和网络通信行业的发展机遇，扩充研发团队，加大高端投入，通过技术创新提升产品多样性和性能，以保持竞争优势。我们相信，公司的高研发投入战略将转化为业绩增长的强大动力。
盈利预测与投资评级：我们继续维持对公司2024-2026年的收入预期为11.7/15.0/21.2亿元，归母净利润预期为-0.6/0.2/1.1亿元。截至2024年11月7日收盘，公司股票对应PS值为24.1/18.8/13.3倍，维持“增持”评级。
风险提示：数据中心建设需求不及预期，高速交换机市场渗透率不及预期，国产化替代进程不及预期
