2024年三季报深度解析：微增格局下的研发新动力，挑战与机遇并存
中牧股份(600195)
投资亮点
业绩概览：中牧股份在2024年三季度的财务报告中披露，前三季度营业收入达到41.78亿元，同比增长0.47%，而归属于母公司的净利润为0.82亿元，同比下降79.39%。具体到第三季度，营收为16.99亿元，同比增长2.93%；净利润为0.19亿元，同比下降85.16%；扣除非经常性损益后的净利润为0.20亿元，同比下降82.38%。
分析：虽然公司收入略有增长，但净利润却大幅下滑。这可能与行业竞争加剧和成本上升有关。不过，第三季度净利润实现了环比扭亏为盈，显示出一定的积极迹象。动物保健品和营养品市场竞争激烈，导致产品价格承压，毛利率下降至17.23%，同比减少3.43个百分点。原材料价格波动、研发投入增加以及运营成本上升也对公司利润空间造成了影响。销售、管理、财务费用总计5.47亿元，占营收比重13.1%，同比增加1.32个百分点。
研发投入持续，成长潜力显现。2024年前三季度，公司研发费用为0.93亿元，同比增长10.04%；研发费率为2.23%。尽管短期成本增加，但增加研发投入有助于长期发展，提升产品品质和技术竞争力，从而赢得客户认可，增加销量，对业绩产生积极影响。9月13日，公司自主研发的猫三联疫苗（喵倍利）获得批准，进一步丰富了公司的宠物业务产品线。在非洲猪瘟疫苗研发方面，公司与多家单位合作，在病毒结构解析和蛋白结构设计等方面取得显著进展，为未来的发展奠定了基础。
业绩改善可期。作为动保领域的领军央企，中牧股份在行业中有深厚的技术积累。2024年第三季度，公司业绩有所改善，单季净利润实现扭亏为盈。随着养殖规模的稳定增长和养殖企业对动物健康的重视程度提高，动保产品的需求将持续增长，公司疫苗、兽药等产品在市场上的需求有望增加。公司积极布局宠物市场，提供宠物药品、疫苗等，致力于构建宠物产品供应端的全产业链布局。宠物保健产品可能成为行业新的增长点，市场潜力巨大。公司在宠物领域有望抓住发展机遇，提升盈利能力。
盈利预测及投资建议：我们预测，2024至2026年公司每股收益（EPS）分别为0.14元、0.37元和0.52元，对应动态市盈率分别为50倍、19倍和13倍，给予“持有”评级。
风险提示：包括养殖端突发疫病、下游需求不及预期、研发进度不及预期等风险因素。
