【新品热销助力，业绩逐季攀升，盈利前景可期】
湖南裕能(301358)
核心分析：
2024年第三季度业绩面临短期压力，预期将逐季回暖
在2024年第三季度，湖南裕能实现营业收入50.98亿元，较去年同期下降54.28%，环比下降18.59%。同期，归母净利润为1.01亿元，同比下降66.56%，环比下降56.01%；扣除非经常性损益后的归母净利润为0.96亿元，同比下降65.18%，环比下降58.05%。在2024年前三季度，公司磷酸盐正极材料的销售量达到47.61万吨，同比增长29.57%，其中储能领域产品的销售占比约为39.6%，而新产品CN-5系列及YN-9系列在总销量中占比约为19.76%。
毛利率有所提升，但收入下滑导致费用率上升
2024年第三季度，公司毛利率为7.27%，同比提高1.03个百分点，但环比下降1.37个百分点；归母净利率为1.97%，同比降低0.75个百分点，环比下降1.71个百分点。同期，销售、管理、研发和财务费用率分别为0.23%、1.94%、1.49%和0.69%，同比分别增长0.14、+1.32、+0.91和+0.28个百分点，环比增长0.04、+0.33、+0.02和+0.10个百分点。
产品结构持续优化，一体化战略推进加速
公司在产品创新上持续实施差异化竞争策略，不断推动产品更新换代，并向市场推出了多款高端新产品。其中，CN-5系列及YN-9系列在2024年前三季度实现了显著的市场增长，销量达到9.4万吨，占产品总销量的19.76%。新产品产销情况良好，未来产能将根据市场需求进行合理规划，预计占比将迅速提升，有助于提高盈利能力。在产能布局方面，公司通过“资源-前驱体正极材料-循环回收”的一体化生态建设，加强了对产业链关键环节的控制，形成了较强的成本优势。目前，贵州裕能矿业已获得贵州黄家坡磷矿和打石场磷矿的采矿许可证，西班牙年产5万吨锂电池正极材料项目的前期准备工作正在按计划进行。
投资建议：
湖南裕能的磷酸铁锂产品性能卓越，成本优势显著。随着公司新产品的逐步上市和盈利能力的增强，以及一体化战略的加速实施和降本增效，我们预计公司2024-2026年的归母净利润将分别达到9.36、18.71和28.52亿元（原预测为9.80、18.71和23.44亿元），对应市盈率分别为42、21和14倍，因此维持“买入”评级。
风险提示：
产业政策变动风险；原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险。
