“北交所明星企业揭秘：逆境坚守研发，分析仪器‘小巨人’静待市场回暖爆发”
海能技术(430476)
公司通过参控股战略，快速拓展产品线，实现了全产业链布局，从而构筑了强大的竞争优势
作为一家专注于实验分析仪器领域的国家级“小巨人”企业，海能技术已拥有海能、新仪、G.A.S.、悟空仪器、海森仪器、白小白等多个知名品牌，产品线覆盖有机元素分析、样品前处理、电化学、物理光学、气相离子迁移谱、光谱、色谱、药品检验、洗瓶机等多个领域，拥有近百款产品。同时，公司参股安杰科技、EWG1990两家企业。尽管科学仪器行业整体市场需求有所下降，且公司持续高强度投入研发费用，导致业绩承受一定压力，但我们对公司中长期发展充满信心。因此，我们调整了2024-2026年的盈利预测，预计归母净利润分别为0.36/0.42/0.49亿元，对应EPS分别为0.42/0.50/0.58元/股，PE分别为28.9/24.7/20.9倍，可比公司2024PE均值为33X。公司多项科学仪器新产品达到行业领先水平，国产替代工作积极推进，我们维持“买入”评级。
在需求低谷期，公司依旧保持高强度费用投入，短期内业绩受到一定影响
2024年第一季度至第三季度，公司营收为1.84亿元，同比下降11%。过去三年，公司的毛利率分别为66.88%、69.26%、68.14%，销售费用率分别为23.68%、22.66%、24.59%，管理费用率分别为14.18%、19.36%、17.73%，研发费用率分别为13.47%、15.61%、16.19%，净利率分别为20.72%、13.69%、11.16%。2023年实现归母净利润4506.34万元，同比增长1.40%，但2024年第一季度至第三季度出现亏损。公司持续加大研发投入，有望通过技术创新提升竞争力。截至2024年6月30日，公司已累计获得发明专利34项、实用新型专利33项。
公司有机元素分析及样品前处理产品构建了坚实的基本盘，同时积极布局色谱仪领域，寻求新的增长点
有机元素分析系列及样品前处理系列是公司的核心产品，2023年两者的收入占比分别为39%和21%。在凯氏定氮仪、微波消解仪领域，公司牵头或参与起草了多项国家标准及行业标准，具有较强的稀缺性。在色谱仪领域，2023年公司色谱仪收入为7225.43万元，占比21.18%，主要包括高效液相色谱仪（HPLC）与气相色谱-离子迁移谱联用仪（GC-IMS）。全球色谱仪市场规模达84.86亿美元，我国色谱仪总体上进口大于出口，高端色谱仪技术水平相对落后，进口产品价格较高，而公司气相色谱-离子迁移谱联用仪产品性能参数优于同行业主流产品，拥有广阔的进口替代空间。
风险提示：创新受阻风险、需求变弱风险、海外市场开拓风险；其他风险详见倒数第二页标注
