TGV创新驱动，业务转型升级加速，未来前景一片光明！
沃格光电（603773）
投资概览：
重要信息：公司最新发布的2024年三季报显示，前三季度公司营收达到16.43亿元，同比增长30.96%；归属于母公司净利润为-0.49亿元，较去年同期减少0.20亿元。毛利率为16.74%，较上年同期下降2.73个百分点；净利率为-1.50%，同比减少1.67个百分点。第三季度营收6.01亿元，同比增长25.42%，环比增长16.28%；归属于母公司净利润为-0.19亿元，同比减少0.09亿元。毛利率17.23%，同比减少2.37个百分点，环比上升1.96个百分点；净利率-2.06%，同比减少2.23%，环比上升1.36%。
专注于玻璃精加工领域，积极拓展玻璃基材料市场。公司多年来专注于玻璃精加工业务，自主研发并积累了玻璃基材料薄化、镀铜、TGV及多层线路堆叠等技术和工艺，正在积极将其主要业务拓展至mini/microLED背光/直显、半导体封装、CPI/PI膜材等领域。2024年前三季度，公司研发投入为0.83亿元，同比增长36.52%；研发费用率为5.08%，同比上升0.21个百分点；资本支出3.48亿元，同比增长20.64%；在建工程5.99亿元，同比增长131.43%；固定资产11.21亿元，同比增长14.50%；期末现金及现金等价物余额6.91亿元。
新业务稳步推进，玻璃基材料市场前景光明。据公司2024年中报披露，江西德宏已具备年产100万平方米的玻璃基miniLED基板产能（规划产能524万平方米），天门通格微一期年产10万平方米设备已陆续到场安装（规划产能100万平方米）。在显示领域，公司目前处于前期小批量供货和新产品试样的阶段；在半导体业务领域，通格微已有多个项目通过了行业知名客户的验证，并引入了行业知名企业共同参与半导体先进封装领域的研发。
投资观点：我们预测公司2024/2025/2026年的营收分别为23.82/29.60/39.64亿元，归属于母公司净利润分别为-7.63/67.96/169.25百万元，对应市盈率分别为-762.28/85.55/34.35。鉴于公司在显示及半导体领域的玻璃基板业务持续发力，预计随着玻璃基板产业链的逐步完善，公司新产品有望逐步实现量产，为公司业绩和估值带来提升空间，首次给予“买入”评级。
风险提示：技术研发风险，产品试样结果不确定性，玻璃基材料产业化进度风险
