业绩回暖可期，一体化压铸蓄势待发——公司前景展望
多利科技(001311)
核心观点
l事件：公司发布2024年三季报：2024年前三季度公司实现营收24.87亿元，同比-9.42%；实现归母净利润3.42亿元，同比-11.68%；实现扣非归母净利润3.36亿元，同比-10.19%。
l业绩环比提升，盈利能力有望增强。在2024年第三季度，公司营收达到了9.55亿元，同比和环比分别下降了5.68%和上升了26.86%；归母净利润为1.23亿元，同比和环比分别下降了11.77%和上升了17.94%；扣非归母净利润为1.22亿元，同比和环比分别下降了11.28%和上升了17.51%。第三季度的销售毛利率为21.55%，同比和环比分别下降了2.14个百分点和0.21个百分点；销售净利率为12.81%，同比和环比分别下降了0.90个百分点和0.95个百分点。费用率方面，第三季度销售、管理、研发和财务费用率分别为0.22%、3.23%、3.11%和-0.39%，同比分别下降了0.03个百分点、0.94个百分点、1.31个百分点和0.07个百分点，环比分别上升了0.03个百分点、下降了0.45个百分点、上升了0.07个百分点和下降了0.14个百分点。我们预计随着配套客户车型的大量投放和单车价值的提升，公司的毛利率有望得到修复。
l与优质客户紧密合作，主要客户销量环比上升。公司为特斯拉、理想、蔚来、零跑等新能源品牌的核心供应商，三季度核心客户销量呈现环比增长态势，其中特斯拉中国销量环比增长24.67%，理想汽车环比增长40.75%，蔚来汽车环比增长7.81%，零跑汽车环比增长54.79%。
l加快一体化压铸业务布局，业绩增长可期。公司正围绕客户生产基地进行一体化压铸的配套布局，目前已在江苏盐城、安徽六安拥有四条一体化压铸生产线。2024年9月，公司宣布计划在金华市投资建设一体化结构件项目，总投资额达到10亿元，其中一期项目总投资6亿元，二期项目总投资4亿元。同时，公司还在常州金坛布局一体化压铸生产线，预计将于2025年逐步实现量产。
l投资建议：公司积极布局一体化压铸业务，客户资源丰富。我们预计2024-2026年公司营收分别为39.7亿元、46.5亿元和54.1亿元，对应归母净利润分别为5.1亿元、6.0亿元和7.1亿元，当前市值对应2024-2026年市盈率分别为14.7倍、12.3倍和10.5倍，维持“买入”评级。
l风险提示：原材料价格波动，产能扩张进度不及预期，客户拓展进度不及预期，新能源汽车销量不及预期。
