并购浪潮持续，市场拓展潜力无限，未来前景一片光明！
炬光科技(688167)
投资概览：
公司发布2024年三季报。2024年前三季度公司营收达到4.58亿元，同比增长19.17%，但归母净利润为-0.52亿元，同比下降220.53%，扣非后归母净利润为-0.57亿元，同比下降355.04%；2024年第三季度公司营收为1.47亿元，同比增长1.49%，归母净利润为-0.24亿元，同比下降242.46%，扣非后归母净利润为-0.25亿元，同比下降303.66%。事件点评：
三季度亏损幅度加剧主要是由于收购资产并表、老炬光工业产品竞争压力增加等因素。具体来说，包括老炬光工业领域单价下降导致收入和毛利下滑；新并购的瑞士汽车业务毛利为负且光通信业务尚未起量；并购导致的人力成本上升，尤其是研发费用增加；财务费用增加；以及资产减值增加。
炬光科技在光子领域进行整合，拓展通信和汽车市场，同时整合Heptagon拓展消费电子市场。在光通信领域，公司已与多个行业头部企业建立合作关系，处于样品订单阶段，未来有望实现几千万的销售。高速光模块和CPO的光源耦合大量使用硅透镜、透镜阵列、vgroove等，SMO工艺性能具有优势。汽车市场继续拓展激光雷达，推动AGtier1两个线光斑模组定点项目的落地或产生百万套订单收入。此外，依托SMO工艺能力开发汽车大灯照明。收购Heptagon后，一方面成立光子工艺开发和制造事业部在新加坡，已产生774万收入，另一方面成立战略增长部专注消费电子等研发合作，与北美头部客户在XR合作，基于WLOWLSWLI工艺可以提供多层光学器件和CMOS芯片组成的微相机模组，是眼球追踪、手势识别和环境感知的核心组件。
炬光科技在泛半导体业务上表现亮眼。工业激光领域受行业竞争压力收入下滑，医疗健康领域收入尚未放量，但泛半导体前三季度收入达到6005万，同比增长63%，受益于海外存储芯片晶圆退火因HBM需求旺盛带来的大幅增长。新型显示激光修复模组完成客户端验证，开始批量交付。
盈利预测、估值分析和投资建议：预计公司2024-26年净利润为0.17/1.20/2.06亿元，同比增长-81.3%/605.9%/72.5%，对应EPS为0.19/1.32/2.28元，PE为459.3/65.1/37.7倍。考虑到新炬光将整合全球一线微纳光学平台工艺，发展国际化客户结构，我们认为公司短期业绩承压，但硅光、消费电子、半导体设备、汽车等领域均有望催化估值修复。公司通过内生+外延发展，正成为全球微纳光学工艺和产能最领先的厂商，未来有望加速在多个下游市场突破，并通过工艺、组织整合提升毛利率、净利率，2025年有望迎来双击行情，维持“增持-A”评级。
风险提示：研发能力未能匹配市场需求的风险；核心技术泄密、技术人员流失的风险；框架协议合作风险；跨国经营、境外整合风险；汇率波动风险；宏观经济波动风险。
