果茶热销，冲泡新风尚，消化库存好势头！
知名饮品企业香飘飘（股票代码：603711）近期公布了2024年第一季度至第三季度的财务报告。
在2024年第一季度至第三季度，香飘飘实现营业收入19.38亿元，较去年同期下降2.05%；归属于母公司净利润达到0.18亿元，同比增长408.98%；扣除非经常性损益后的净利润为-0.06亿元，同比减亏0.34亿元。
进入第三季度，香飘飘的营业收入为7.59亿元，同比下降6.10%；归属于母公司净利润为0.47亿元，同比减少0.62%；扣除非经常性损益后的净利润为0.37亿元，同比下降6.52%。
公司正在继续消化冲泡类产品库存，同时果茶大单品呈现出良好的增长势头。
就产品结构而言，第三季度冲泡和即饮产品的收入分别同比下降14.9%和上升17.8%，即饮产品的收入占比提升7个百分点至34%。在2024年第一季度至第三季度，冲泡和即饮产品的收入分别为11.1亿元和8.0亿元，同比下降8.3%和上升7.9%，即饮产品的收入占比提升4个百分点至42%。
公司的盈利能力保持稳定。
在第三季度，扣除非经常性损益后的净利率下降了0.02个百分点，具体来看：1）毛利率提升了2.4个百分点；2）销售费用率同比上升0.2个百分点，主要由于9月上市的奶茶新品导致费用投入增加，但费用有效性控制良好；3）管理费用和研发费用率同比分别上升1.0个百分点和0.5个百分点。
在2024年第一季度至第三季度，扣除非经常性损益后的净利率上升了1.7个百分点，毛利率同比上升2.4个百分点，销售费用和管理费用率同比分别下降1.5个百分点和上升0.5个百分点。
对于未来展望，公司计划在9月推出两款新品（原叶现泡轻乳茶和原液现泡奶茶），目前线上正在试销，线下也在多个城市筛选渠道进行培育。在即饮产品方面，果茶将继续保持稳定增长，即饮产品将与全品类团队协同作战，积极探索礼品渠道，并对冻柠茶进行改进。
关于盈利预测，考虑到三季报和整体消费环境，我们对2024年至2026年的收入和归属于母公司净利润预测值进行了下调。预计2024年至2026年公司的收入增速分别为0%、11%、10%（金额36亿元、40亿元、44亿元，此前预测为38亿元、42亿元、47亿元），归属于母公司净利润增速分别为8%、17%、17%（金额3.0亿元、3.6亿元、4.1亿元，此前预测为3.2亿元、3.8亿元、4.5亿元），对应市盈率分别为20倍、17倍、14倍，维持“买入”评级。
风险提示：市场需求可能低于预期；行业竞争可能加剧；原材料成本可能上涨过快。
