宁波独领风骚！江丰电子：国产溅射靶材领军，设备零部件加速逆袭
江丰电子(300666)
核心观点
江丰电子在行业中的领导地位持续巩固，其护城河也在不断加深。作为我国高纯金属溅射靶材领域的领军企业，江丰电子在超纯金属溅射靶材生产方面掌握了核心技术，在先进制程领域，其产品已经实现规模化量产。我们坚信，江丰电子的研发创新能力将保持技术领先地位，其护城河有望继续拓宽。公司在国内外市场建立了良好的声誉，并成为众多国际知名企业的供应商。同时，随着设备与产线的国产化进程，江丰电子的生产装备实现了自主可控，生产线也实现了国产化。公司靶材业务稳定发展，产线自主可控能力较强，随着研发成果的不断落地，未来高纯溅射靶材业务有望实现持续增长。
三大业务持续增长，24H1业绩显著提升。全球溅射靶材市场预计2023年将达到258亿美元，2017至2023年复合年增长率约为12.25%；预计到2028年，高纯金属溅射靶材市场规模将达到57.05亿美元，2023至2030年复合年增长率预计为7.6%。江丰电子积极推进扩产计划，多个生产基地建设进展顺利。武汉基地平板显示用高纯金属靶材及部件建设项目投入进度已达54.62%，宁波江丰电子年产5.2万个超大规模集成电路用超高纯金属溅射靶材产业化项目、浙江海宁年产1.8万个超大规模集成电路用超高纯金属溅射靶材产业化项目正在建设中。2024H1，公司营业收入约16.27亿元，同比增长35.91%，归母净利润约1.61亿元，同比增长5.32%；第二季度单季度营业收入8.55亿元，超高纯靶材和精密零部件均创历史新高。我们认为，靶材市场增速稳定，公司扩产计划有望进一步提升其市场份额和竞争地位。
零部件业务打造新的增长曲线，三代半材料进展顺利。2023年，半导体精密零部件业务实现销售收入5.70亿元，同比增长58.55%。2024年，控股公司杭州睿昇半导体的年产15万片集成电路核心零部件产业化项目已开工。公司在第三代半导体材料领域取得进展：江丰同芯高端覆铜陶瓷基板已获得市场认可，晶丰芯驰碳化硅外延片产品已得到多家客户认可。我们认为，公司持续拓展新的增长点，随着精密半导体零部件与第三代半导体业务的顺利开展，公司业绩有望实现持续增长。
盈利预测与投资建议
首次覆盖给予“买入”评级。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别实现3.38亿元、4.46亿元、5.87亿元，对应EPS分别为1.27元、1.68元、2.21元。对应2024-2026年PE值分别为60.96倍、46.14倍、35.08倍。我们看好公司在半导体周期复苏后迎来需求提升，同时受益于国产替代加速及自身技术优势快速提升市场份额，通过积极导入零部件及三代半产品进一步打开成长空间。
风险提示
半导体周期波动、国产替代不及预期、新技术开拓不及预期。
