“Q3盈利压力凸显，聚焦内销业务新突破助力复苏”
石头科技(688169)
投资亮点：
动态：据公司最新公告，石头科技在2024年前三季度取得了显著业绩，营业收入达到70.1亿元，同比增长23.2%；归属于母公司净利润为14.7亿元，同比增长8.2%。具体到第三季度，公司营收25.9亿元，同比增长11.9%，但归母净利润为3.5亿元，同比下降43.4%。
海外拓展策略调整带来短期利润波动：公司为提升对海外市场的控制力，自2023年下半年起加速线上自营渠道的建设。尽管前期投入增加，渠道结构调整，导致第三季度利润有所下降，但公司的销售、管理、研发和财务费用率分别同比增长6.8%、1.2%、1.9%和0.6%。截至2024年第三季度，公司毛利率和净利率分别为53.9%和13.6%，同比分别下降5.2%和13.3%，但整体盈利能力依然稳健。
内销市场表现强劲，第四季度有望实现环比大幅增长：为满足更广泛的客户需求，公司推出了多款新产品，并在今年8月和9月分别推出了P20Pro和G20SUltra机型。随着国家补贴政策的实施，扫地机器人被纳入家电以旧换新补贴范围，行业迎来快速增长。根据奥维云网的数据，扫地机器人线上销售额在第三季度末的增速高达583%，预计公司第四季度的内销收入将迎来显著增长。
盈利预测：虽然第三季度受海外市场高基数和国内市场淡季影响，业绩表现相对较弱，但公司长期成长动力强劲。全球扫地机器人市场渗透率持续上升，新业务如洗地机和洗烘一体机也开始逐步放量。预计公司2024-2026年营收分别为108.5亿元、131.3亿元和154.8亿元，归母净利润分别为21.3亿元、25.2亿元和30.0亿元，EPS分别为11.5元、13.7元和16.2元，对应PE分别为19.1倍、16.1倍和13.6倍，维持“买入”评级。
风险提示：终端需求不及预期，市场竞争加剧，海外市场扩张不及预期。
