热泵市场逆境崛起：业绩短期受挫，逐季度修复展现强劲韧性
事件概述
大元泵业于近日公布了2024年三季度的财务报告，报告期内，公司实现营业收入12.96亿元，较去年同期下降了8.54%；实现归属于母公司的净利润1.94亿元，同比下降22.27%；扣除非经常性损益后的归属于母
大元泵业（603757）
事件概述
大元泵业于近日公布了2024年三季度的财务报告，报告期内，公司实现营业收入12.96亿元，较去年同期下降了8.54%；实现归属于母公司的净利润1.94亿元，同比下降22.27%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为1.51亿元，同比下降37.90%。
事件分析
在大元泵业的2024年第一季度至第三季度期间，公司的营收和利润都面临了一定的压力。具体来看，第一季度至第三季度的营收分别为2.77亿元、5.65亿元和4.54亿元，同比增速分别为-23.51%、4.30%和-11.54%；净利润分别为0.41亿元、0.99亿元和0.54亿元，同比增速分别为-32.23%、-7.09%和-34.72%。在产品结构上，由于市场环境波动，传统农泵类产品销售受到冲击；家用屏蔽泵内销收入有所增长，外销收入降幅逐季收窄，热泵配套产品收入呈现逐季改善的趋势，第三季度已实现增长；工业泵由于化工行业资本开支的影响，也面临一定压力。
毛利率和费用率变化
在毛利率方面，2024年第一季度至第三季度，公司的毛利率同比下降了2.46个百分点至30.31%，其中第三季度同比下降2.63个百分点至29.50%，主要原因是毛利率较高的业务收入占比下降和大宗商品价格波动。在费用率方面，公司同期费用率同比增长了3.59个百分点至16.49%，其中销售费用率增长1.29个百分点至5.70%，管理费用率增长0.43个百分点至5.63%，与新厂房转固的折旧费用有关，财务费用率增长0.93个百分点至-0.15%，与可转债利息费用化处理导致的利息支出相关，研发费用率增长0.94个百分点至5.31%。
品牌优势与市场前景
作为全球知名的民用水泵供应商，大元泵业在民用水泵、家庭用泵和工业级泵市场均有布局，产品线均衡发展。相较于公司相关产品线的年收入规模，下游市场规模具有数十倍甚至百倍的增长空间，这为公司长期的专业化发展战略提供了坚实基础，并降低了业务被动转型的风险。
投资者回报政策
大元泵业一直重视投资者回报，2023年分红金额达到1.99亿元，股利支付率接近70%。截至2024年9月，公司已实施的半年度分红及本年度股份回购金额总额达到1.17亿元，体现了公司积极分红和回购的承诺。
盈利预测与估值分析
预计大元泵业2024年至2026年的营业收入分别为17.50亿元、19.68亿元和22.15亿元，同比增速分别为-6.85%、12.41%和12.59%；归母净利润分别为2.31亿元、2.50亿元和2.94亿元，同比增速分别为-18.92%、7.98%和17.71%。基于此，公司2024年至2026年的业绩对应市盈率分别为14.95倍、13.84倍和11.76倍，首次给予“增持”评级。
