固态电池技术突破，新项目建设短期受压，复合电解质膜领先抢占未来市场制高点
长阳科技(688299)
最新动态：长阳科技公布了其2024年的三季报，报告显示，在前三季度中，公司总营收达到10.03亿元，同比增长8.23%；然而，归属于母公司的净利润为0.19亿元，同比下降了75.26%。具体到第三季度，公司的营收为3.56亿元，同比下降1.98%，但环比增长6.92%；归母净利润为0.01亿元，同比下降89.66%，环比下降83.45%。
在传统业务方面，公司的表现相对稳定，但固态和半固态新型隔膜业务短期面临压力。根据公司公告，截至2024年上半年，公司的基本盘呈现稳中有升的趋势。公司的传统业务如反射膜、光学基膜等，其营收稳步增长，而固态电池复合电解质膜、CPI膜等项目则正处于产能提升和建设阶段，产能尚未完全释放，因此存在一定的亏损。但随着产能的逐步释放，这一状况有望得到改善。
公司的期间费用基本保持稳定，同时高度重视研发，保持了高研发投入。2024年前三季度，公司的期间费用总额为1.76亿元，费用率为17.53%，同比略有上升。其中，研发费用达到0.52亿元，研发费率为5.16%，同比下降0.47pcts；财务费用为0.10亿元，较去年同期增加0.19亿元，对期间费用率的上升产生了一定影响。
公司在核心业务方面不断巩固基础，同时静待固态/半固态隔膜的放量。在反射膜、光学基膜等核心业务领域，公司积极与终端客户合作，不断引入有竞争力的产品。根据公司2024年中报，公司的反射膜市占率仍然位居全球第一。在固态电池复合电解质膜领域，公司的产品在提高固态和半固态电池的循环寿命、容量、使用温度、安全性和循环性能方面取得了突破。公司的产品已获得行业头部客户的少量订单，以及腰部客户的企业订单。这一业务将成为公司未来重要的增长点和产能布局的重点方向。同时，公司还在积极布局CPI薄膜（无色透明聚酰亚胺薄膜），该薄膜是用于折叠屏幕等柔性显示结构中的重要原材料。公司通过全资子公司浙江长阳科技有限公司投资建设“年产100万平方米无色透明聚酰亚胺薄膜项目”，有望打破国外企业对CPI薄膜的长期垄断。
盈利预测
对于公司2024-2026年的业绩，我们预测其营收将分别达到13.91亿元、17.53亿元和24.89亿元，归母净利润分别为0.37亿元、1.62亿元和2.86亿元，对应PE分别为154.59x、35.78x和20.26x。基于此，我们首次覆盖，给予公司“买入”评级。
风险提示：新产品研发不及预期风险；行业竞争加剧风险；下游需求波动风险
