2024Q3业绩暂遇低谷，2025展望光明，业绩改善在即！
春立医疗（688236）
核心观点：
事件：
春立医疗近日公布2024年三季报。2024年前三季度，公司营收实现5.08亿元，同比减少35.84%；归属于母公司净利润为0.61亿元，同比减少66.14%；扣除非经常性损益后的净利润为0.44亿元，同比减少72.82%。
具体来看，2024年第三季度，公司营收1.28亿元，同比减少49.03%；归属于母公司净利润为-0.18亿元；扣除非经常性损益后的净利润为-0.22亿元。
分析：
集采政策影响公司出厂价，24Q3毛利率下降
2024年第三季度，春立医疗的关节（膝关节、髋关节）产品执行新一轮集采价格，预计产品出厂价有所下调。对此，公司对渠道存货进行补差价处理，影响了公司的收入水平和毛利率。2024年第三季度，公司销售毛利率约为62.70%，较前几个季度明显下降。公司毛利率水平受产品结构变化和降本增效效果影响。公司通过集采产品扩大空白医院覆盖，预计将带动非集采产品快速入院。同时，公司逐步布局上游原材料，实现自给自足，通过降低原材料成本等方式来控制成本，预计毛利率未来不会再继续下降。
公司持续增强研发，拓展新领域和新产品
2024年第三季度，春立医疗研发费用为0.32亿元，连续13个季度研发费用在3000万元以上，第三季度研发费用率高达24.98%，同比增长9.00个百分点。截至2024年第三季度，公司在国内持有174项产品的注册证或备案凭证，其中第三季度取得将近20项注册证或备案凭证，丰富了公司骨科、齿科等产品的多元化布局，为公司未来业绩增长提供动力。
另外，公司积极拓展骨科前沿领域。2024年8月，工业和信息化部与国家药品监督管理局联合公布“人工智能医疗器械创新任务揭榜优胜单位”名单，公司的骨科手术导航系统长江INS-1项目成功上榜。
投资建议：
我们对春立医疗2024-2026年的业绩预测进行了调整，预计公司收入分别为7.75亿元、10.19亿元和13.02亿元，增速分别为-35.9%、31.5%和27.8%；归属于母公司净利润分别为1.17亿元、2.04亿元和2.74亿元，增速分别为-57.7%、73.9%和34.0%；2024-2026年EPS预计分别为0.31元、0.53元和0.71元，对应PE分别为45x、26x和19x，维持“买入”评级。
风险提示：
