《“IP+AI”助力玩具业务爆发，小游戏行业高速增长，实丰文化点评报告揭示新趋势》
实丰文化（股票代码：002862）
本期内容概览：
【IP资源】实丰文化在IP领域布局全面，涵盖原创及授权两大类别。原创IP包括飞飞兔、企鹅嗡嗡、龙宝戏猪等，授权IP则有宝可梦、奶龙、贪吃蛇、蛋仔派对等。公司自创的知名玩具产品有旺仔小六、企鹅嗡嗡、智能飞飞兔、智能飞飞象以及新推出的小狗奔奔等。公司积极拓展市场，与多个知名IP合作，已推出宝可梦场景套装、可达鸭款电动模玩、奶龙电动模玩及贪吃蛇电动惊喜盒等产品。未来，公司将进一步丰富玩具产品形态，如毛绒挂件、徽章、摆件等，以扩大市场份额。
【AI互动】实丰文化致力于研发新一代智能玩具，已与灵优智学、奥飞娱乐等企业建立战略合作关系。公司旨在为儿童提供不仅能说话的机器人，还能理解其情感并建立深厚情感联系的伙伴。通过引入大模型技术，实丰文化将为传统玩具注入新的生命力。公司利用生成式AI技术提升智能玩具的品质，为儿童提供更加智能和互动的玩具体验。在AI陪伴和AI玩具领域快速发展的大背景下，实丰文化正通过多场景模型的接入和调整，如豆包大模型和扣子专业版等，以满足亲子互动的多样化需求。
【游戏业务】2024年10月，实丰文化游戏业务迅猛增长，展现出良好的业绩弹性。上半年，公司实现收入2995万元，净利润634万元，净利率高达21.2%。公司在小游戏领域的投资回报率高，互联网推广费用及ROI回报合理。10月份，公司旗下《小小庇护所》在微信小游戏畅玩榜上排名第7，另外还有3款产品进入TOP50。预计公司下半年在推广投入增加的带动下，游戏业务业绩将大幅提升。假设单款游戏月流水达到5000万，年化流水6亿，在腾讯小游戏流水分成比例为30%的情况下，预计将为公司带来4.2亿元的收入，按照上半年净利率计算，可贡献约8800万元的年化净利润。
观点汇总：游戏业务的快速增长有望为实丰文化带来可观的利润增长。截至2024年11月19日，公司估值约为30亿元，上半年归母净利润为246.95万元。结合对公司游戏业务增长的预期，预计公司2025年有望实现过亿归母净利润。在IP+AI领域，如奥飞娱乐、上海电影等公司，PE（ttm）估值在100x左右，实丰文化在AI应用和IP结合趋势下，其估值和业绩有望得到提升。
潜在风险：游戏流水和IP变现可能不及预期。
