全球扩张AI助力，海外业务战略启航！
蓝色光标(300058)
投资要点：
事件：近日，蓝色光标公布2024年三季报，报告期内公司实现营业收入454.23亿元，同比增长25.09%；归属于母公司净利润为1.23亿元，同比下降57.23%；第三季度营收145.65亿元，同比增长1.69%，环比下降3.39%；归属于母公司净利润为-0.60亿元，同比和环比均由盈转亏。
公司出海业务持续强劲增长，而国内高毛利客户广告投放的减少导致业绩出现下滑。2024年前三季度，公司毛利率和净利率分别为2.82%和0.26%，同比分别下降1.14个百分点和0.52个百分点；应收账款规模104.04亿元，占营收比重同比下降4.37个百分点至22.91%。业绩增长放缓的原因主要包括：1）广告出海业务收入的快速增长推动了公司整体营收规模的显著扩大。据公司中报披露，2024年上半年国内业务收入同比增长15.59%，出海业务收入同比增长49.86%。2）受宏观经济影响，国内高毛利率业务的广告投放减少，导致整体毛利率下降较多，同时低毛利率的出海业务规模增加，进一步拉低了整体毛利率。公司中报显示，2024年上半年国内业务毛利率同比下降4.24个百分点至7.55%，出海业务毛利率同比下降0.23个百分点至1.61%。
公司启动全球化2.0战略，推出海外程序化平台BlueX和AIDSP。据公司官方微信11月12日消息，公司海外平台业务正式开启，战略性地推出了基于AI的海外程序化平台BlueX和AIDSP。其中，BlueX的商业模式与AppLovin的广告投放系统Axon2.0相似，包括ADX、SDK和投放平台，依托公司多年程序化广告技术积累，通过平台赋能实现高精度流量分发，为全球广告主提供优质流量；该平台自年中开始内部运行，目前已实现百万美元以上的收入规模。AIDSP则以公司自研的BlueAI为基础，重新定义全球化流量竞价引擎，并与出海代理业务深度合作，利用AI技术重构用户增长、创意和流量模型。
投资建议：随着公司全球化战略的逐步深化，AI驱动的程序化平台有望进一步提升效率和业绩，成为新的业绩增长动力。预计公司2024年、2025年、2026年的营收分别为613.76亿元、667.28亿元和696.73亿元，归属于母公司净利润分别为1.49亿元、2.26亿元和2.97亿元，EPS分别为0.06元、0.09元和0.12元，对应PE分别为156.63倍、103.70倍和78.70倍。维持“增持”评级。
风险提示：政策监管风险；广告主投放预算缩减；市场竞争加剧；AI业务落地不及预期。
