“Q3业绩持续攀升，企业整体抗风险能力强劲！”
分众传媒(002027)
投资亮点：
动态：截至2024年前三季度，公司营收达到92.61亿元，同比增长6.76%；归属于母公司的净利润为39.68亿元，同比增长10.16%。在第三季度，公司营收为32.94亿元，同比和环比增长率分别为4.30%和1.74%；归属于母公司的净利润为14.75亿元，同比和环比增长率分别为7.59%和1.46%。
公司业绩持续稳健，表现略优于大盘。在经济大盘方面，2024年前三季度，中国GDP（不变价）同比增长4.8%，中国社会消费品零售总额同比增长3.3%。具体到第三季度，中国GDP（不变价）同比增长4.6%，7月、8月、9月中国社会消费品零售总额同比增长率分别为2.7%、2.1%、3.2%，CTR数据显示的整体广告市场同比增长率分别为3.3%、5.2%、-3.5%。分众传媒的表现略好于大盘，显示出良好的经营韧性和稳定的盈利能力。在2024年前三季度，公司的盈利能力有所提升，毛利率和净利率分别为66.22%和42.15%，同比分别上升0.71个百分点和0.85个百分点；第三季度的盈利表现相对稳定，毛利率和净利率分别为68.19%和44.06%，同比分别变动-0.06个百分点和1.08个百分点，环比分别变动0.15个百分点和-0.39个百分点。
回款速度放缓，应收账款占比上升，坏账损失增加。受宏观经济环境和行业景气度的影响，公司的回款速度有所放缓，导致应收账款占比上升，资产减值损失增加。截至2024年第三季度末，公司应收账款规模为25.72亿元（同比增加9.65亿元，环比2024年上半年末增加1.64亿元），占当期营收的比重为27.77%（同比上升9.24个百分点）；相应的信用资产减值损失为0.99亿元（去年同期为转回0.84亿元）。我们认为，公司的主要客户集中在消费品行业，广告投放具有较好的持续性，目前公司整体资产减值损失规模占比不大，相对风险可控。
投资建议：分众传媒在国内的梯媒市场地位稳固，业绩韧性强，高分红体现了其长期投资价值。预计公司2024年、2025年、2026年分别实现营收127.97亿元、135.25亿元、141.26亿元，归属于母公司的净利润分别为52.07亿元、55.38亿元、57.72亿元，每股收益分别为0.36元、0.38元、0.40元，对应市盈率分别为19.92倍、18.72倍、17.96倍。维持“买入”评级。
风险提示：政策监管风险；广告主投放不及预期；市场竞争加剧。
