IL-17单抗销售势头强劲，商业化进程稳步向前突破！
投资要点：
智翔金泰近日公布了2024年第三季度的财务报告。
在2024年第一季度至第三季度期间，公司实现营业收入1249万元，归属于母公司的净利润亏损达到5.46亿元，较去年同期收窄了3.85%。扣除非经常性损益...
智翔金泰（688443）
投资要点：
智翔金泰近日公布了2024年第三季度的财务报告。
在2024年第一季度至第三季度期间，公司实现营业收入1249万元，归属于母公司的净利润亏损达到5.46亿元，较去年同期收窄了3.85%。扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润亏损为5.50亿元，同比收窄4.27%。特别是在第三季度，公司的营收达到了1248万元，这主要得益于赛立奇单抗注射液（金立希？）的上市，这是公司主营业务收入的首次亮相。
IL-17单抗销售势头强劲，银屑病市场潜力巨大。
根据公司公告，赛立奇单抗注射液于8月27日获得批准，截至第三季度，该药品的销售收入已达到1248万元，表现出色。据荃信生物的招股说明书引用沙利文报告，中国的银屑病药物市场从2018年的6.0亿美元迅速增长到2022年的14.4亿美元，预计到2030年将进一步增长至99.4亿美元，2025年至2030年的复合年增长率预计为25.0%。我们认为，生物制剂，尤其是以IL-17单抗为代表的IL类抑制剂，是推动国内银屑病市场快速增长的关键因素。公司凭借先发优势，商业化推进稳步，有望迅速释放市场潜力。
销售费用增加以推动商业化，研发费用保持高水平
在2024年第一季度至第三季度，公司的销售费用为6921万元，较2023年全年的1043万元大幅增加，我们认为这种增加的销售费用投入将与赛立奇单抗的上市推广节奏相匹配，有助于加快公司的商业化进程。同期，公司的研发费用为4.38亿元，同比增长0.63%，保持在高水平。我们预计，随着公司管线产品的稳步推进，进入三期临床试验的管线将增多，整体研发费用预计将维持高水平。
公司在自免/感染领域的产品即将收获，在研管线进展顺利。
公司重点产品即将迎来收获期，在研产品的推进也按计划进行。在2024年第三季度，以下进展值得关注：1）赛立奇单抗的银屑病适应症已获批上市，目前其在中轴性脊柱炎的适应症已进入新药申请阶段；2）GR1802适应症：青少年/儿童特应性皮炎和慢性鼻窦炎伴鼻息肉的适应症已启动III期临床试验；3）GR1803的多发性骨髓瘤适应症已启动II期临床试验，并被纳入突破性治疗品种；4）GR2001的预防破伤风适应症已启动III期临床试验，并被纳入突破性治疗品种。
盈利预测与投资建议
我们对智翔金泰在自免感染领域的快速产品放量持乐观态度。考虑到药品审评时间的不确定性，我们对盈利预测进行了调整，预计2024年至2026年的收入分别为0.7亿元、4.1亿元和11.6亿元（此前预测为1.1亿元和4.4亿元，2026年为新增数据），收入同比分别增长5876%、461%和186%。随着新产品的快速上市，净利润亏损有望迅速收窄，我们维持“买入”评级。
风险提示
公司新产品可能未能顺利纳入医保、新产品研发和推广可能不及预期、注册和认证相关的风险。
