电子病历行业领军者：产品实力持续升级，竞争力再攀高峰！
嘉和美康（688246）
2024年三季报解读
在刚刚结束的2024年前三季度，嘉和美康（688246）的业绩表现有所下滑。公司报告期内营业收入达到4.76亿元，较去年同期下降了11.52%；归属于母公司的净利润为-0.41亿元，相较去年同期盈利的0.18亿元出现了转亏。非经常性损益后的归母净利润为-0.44亿元，去年同期为盈利的0.12亿元。具体到2024年第三季度，公司营业收入为1.75亿元，同比减少了28.68%；归母净利润为-0.14亿元，去年同期为盈利的0.41亿元；扣非后归母净利润为-0.13亿元，去年同期为盈利的0.40亿元。公司业绩由盈转亏的主要原因是收入的小幅减少，以及公司投资的控股及参股子公司处于业务启动期或破产重整恢复期，导致短期内存在亏损。
费用结构保持稳定，费用率有所上升
尽管收入有所下降，但公司的三费（销售费用、管理费用和研发费用）保持相对稳定。2024年前三季度，公司毛利率为47.29%，同比下降了2.48个百分点；销售费用、管理费用和研发费用分别为0.71亿元、0.67亿元和1.17亿元；去年同期分别为0.79亿元、0.74亿元、1.27亿元；销售、管理、研发费用率分别为14.97%、14.09%、24.51%，同比分别上升了0.35、0.23和0.84个百分点。2024年第三季度，公司三费分别为0.22亿元、0.18亿元和0.40亿元；去年同期分别为0.27亿元、0.23亿元、0.32亿元；费用率同比上升了1.43、1.27和9.92个百分点。这种费用率的短期上升主要是由于公司同期收入的下滑所导致的。
持续创新，提升产品竞争力
截至2024年半年度，嘉和美康共拥有核心技术30项，其中应用于医疗临床、运营管理、大数据利用和生命科学等主要产品板块的核心技术25项，支持性核心技术5项。公司在大模型与电子病历的深度融合应用方面取得了显著进展，特别是在病历自动生成、疾病诊断预测、诊疗方案推荐和智能随访等方面。公司在电子病历技术方面持续保持领先地位。在医疗临床业务领域，公司推出的“AI助手”产品已在多家知名医院得到验证和应用，助力医院提升电子病历评审等级。在区域智慧管理方面，公司取得了重大突破，助力北医三院成为近年来唯一通过电子病历七级评审的高级别综合性医院。
细分市场领先，未来发展可期
在过去十年中，嘉和美康在电子病历行业占据了市场占有率第一的位置，成为行业内的领军企业。截至2024年半年度，公司已拥有超过1700家医院客户，其中包括650家三甲医院，覆盖了超过25%的全国三甲医院。公司的高客户粘性和行业知名度有助于进一步巩固其品牌竞争力，并获取更多订单。随着我国公共数据和信息标准化建设的推进，智慧医疗分级需求有望持续增长，嘉和美康在医疗信息化、人工智能领域的深耕将为公司带来长期的发展机遇。
投资观点：
预计嘉和美康2024-2026年的摊薄后每股收益（EPS）分别为0.53元、0.84元和1.13元，对应的动态市盈率分别为57.27倍、36.25倍和26.92倍。公司在国内电子病历领域拥有显著的先发优势和丰富的运营经验，市场认可度高，随着医疗信息化需求的提升，公司业绩有望实现快速增长。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险因素：技术升级带来的产品迭代风险、政策变动风险、市场竞争加剧风险、客户拓展风险、近期股价波动风险等。
