"常规检测收入增长遇阻，现金流逆势回暖彰显韧性！"
金域医学(603882)
核心观点
在刚刚结束的第三季度，金域医学的营业收入出现了下降，降幅达到了13%，这主要是由于常规检测的需求增长未能达到预期。在2024年的前三季度，该公司的营业收入达到了56.19亿元，同比减少了10.95%，归属于母公司的净利润为0.94亿元，同比下降了83.71%，扣除非经常性损益后的净利润为0.78亿元，同比下降了77.23%。第三季度的营业收入为17.38亿元，同比下降了13.15%，归母净利润仅为0.04亿元，同比下降了98.56%。这一现象的主要原因是常规检测需求的增长速度未能达到预期，同时公司前期在固定成本方面的投入较大，导致经营杠杆效应下降。
金域医学深耕医学检验领域，坚持长期主义和创新两大核心发展理念。公司始终以客户为中心，以临床和疾病为导向，前三季度新增了25家精准医学中心的合作，新增了20项产学研合作及疾病联盟项目。同时，公司持续深化数智化转型，充分利用大模型等人工智能技术，进一步挖掘医学检验大数据的潜力，已在广州数据交易所上线了4个产品。
公司的单季度毛利率同比有所提升，经营现金流也得到了显著改善。2024年前三季度公司的毛利率为35.2%，同比下降了2.3个百分点，但第三季度的毛利率为36.0%，环比增长了1.5个百分点。公司通过提升精细化管理效果，在营销、供应链、服务、管理等领域的数智化转型变革项目取得了成效，管理效率稳步提升。销售费用率为12.1%，同比增长了0.4个百分点，管理费用率为8.6%，同比增长了0.4个百分点，研发费用率为5.4%，同比下降了0.4个百分点。24Q1-3的净利率为1.5%，同比下降了7.5个百分点，信用减值损失为4.21亿元，经模拟计算，经营层面的净利率已达8.0%，常规检测的盈利能力正在逐步恢复。公司进一步加强了现金流管理，应收账款的回收进度明显改善，前三季度公司的经营活动现金流量净额为3.12亿元，其中第三季度的经营现金流净额为2.78亿元，同比增长了80%。
投资建议：金域医学凭借其高强度的自主研发和产学研一体化，每年推出数百项创新项目，高端技术平台的不断完善和“医检4.0”数字化转型战略的实施将推动公司盈利能力的稳健提升。综合考虑应收账款坏账计提、行业环境和监管政策的影响，我们下调了收入和盈利预测，预计2024-2026年的收入分别为78.49/86.58/95.98亿元，同比增长-8.1%/10.3%/10.9%；归属于母公司的净利润分别为2.30/6.89/8.46亿元，同比增长-64.3%/200.1%/22.8%，当前股价对应PE分别为72.6/24.2/19.7倍，维持“优于大市”评级。
风险提示：应收账款坏账计提风险；行业竞争加剧风险；政策变动风险。
