永磁螺杆机全国领跑，成长潜力无限爆发！
东亚机械（301028）
投资亮点
推荐理由：1）作为通用机械领域的空压机，其市场规模庞大，约为600亿元，其中螺杆空压机的产量达到50-60万台/年，对应的市场空间在150亿元左右。公司在此领域的营收市占率尚不足5%，提升潜力显著。2）空压机行业市场集中度不高，未来有望向头部企业集中。目前，无油螺杆机和离心机等高端产品的国产化率不足10%，国产替代的空间广阔。3）公司自主研制的螺杆主机在永磁螺杆机领域处于全国领先地位，市占率持续提升。2019-2023年间，公司营收和归母净利润的复合年增长率分别为11%和12%，超过了行业的4%增速。螺杆机的毛利率超过30%，高于行业平均水平。
空压机作为通用机械，其市场规模约为600亿元，而高效节能成为行业的发展趋势。空压机广泛应用于机械制造、石化化工、矿山冶金、纺织服装、医疗、食品、水泥、污水处理、电力等多个行业。特别是螺杆空压机，作为空压机的重要细分市场，其市场规模从2016年的491.7亿元增长到2021年的605.5亿元，年复合增长率达到4.3%。螺杆空压机的年产量约为50-60万台，按均价2.5万元/台计算，市场空间约为150亿元。空压机的耗电量占大型工业设备总耗电量的15%，约占全国发电总量的9%。随着节能减排政策的推进，下游客户对能效的要求越来越高，节能空压机的需求正处于快速上升期。
空压机行业竞争格局分散，无油螺杆机和离心机等高端产品的国产替代空间巨大。空压机行业市场集中度较低，国际品牌如阿特拉斯、英格索兰在高端市场占据主导地位；而东亚机械等国内企业凭借自主研发和生产技术，在中高端市场占据优势；低端市场产品同质化严重，竞争激烈。无油螺杆机和离心机等高端产品的国产化率不足10%，国产替代的空间广阔。
公司永磁螺杆机技术领先，国内市占率稳步提升。螺杆主机是螺杆空压机的核心部件，其性能直接影响整机的性能和产品质量。公司自主研制的螺杆主机拥有60余种型线设计，旗下品牌“捷豹JAGUAR”在永磁螺杆机领域持续保持全国领先地位，连续四年获得工信部“能效之星”排名第一。2019-2023年，公司营收和归母净利润的复合年增长率分别为11%和12%，高于行业增速。螺杆机的毛利率超过30%，高于行业平均水平。公司正拓展高端产品线，真空泵、无油螺杆机等产品已逐渐形成销售，并成功开发离心式压缩机，未来将加速推向市场。公司当前产能约6-7万台，可转债项目实施后，产能将提升至10万台。与阿特拉斯相比，东亚机械虽规模较小，但同样注重技术创新和核心人员激励，在外延并购和服务收入方面仍有发展空间。
盈利预测与投资建议。预计2024-2026年归母净利润分别为2.3亿元、2.8亿元、3.4亿元，对应PE分别为18倍、15倍、12倍，未来三年公司营收复合增长率为22%，归母净利润复合增长率为28%，显著优于行业水平。给予公司2025年18倍PE，对应目标价13.14元，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：固定资产投资放缓可能导致的下游需求增速放缓风险、市场竞争加剧的风险、原材料价格波动风险、新产品市场拓展不及预期风险。
