焕新生活，轻松换新！多维度全面启动以旧换新热潮
箭牌家居（股票代码：001322）
发布第三季度财务报告
在2024年第三季度，箭牌家居实现收入17亿元，较去年同期下降5.6%，但收入下降幅度较前一季度有所收窄；归属于母公司净利润为-0.06亿元，同比下降105%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为-0.12亿元，同比下降111%；在2024年前三季度，公司收入达到48亿元，同比下降8%，归属于母公司净利润为0.3亿元，同比下降89%，扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为0.01亿元，同比下降100%；
2024年前三季度，公司毛利率为26.42%，同比下降3个百分点，主要原因是消费市场需求持续放缓，产品价格持续下滑；净利率为0.61%，同比下降4.82个百分点；
由于折旧摊销增加和收入减少，导致2024年第三季度期间费用率增长，2024年前三季度费用率同比上升2.42%；
从渠道角度来看，2024年前三季度出口收入为2.58亿元，同比增长146.8%；从产品角度来看，轻智能马桶的销售数量和销售收入均有所增长。
公司将持续重点发展智能马桶品类，推进轻智能和全智能的共同发展。2024年前三季度，轻智能产品增长明显，而全智能产品表现相对较弱，这与消费环境、消费者对消费支出的谨慎态度有一定关系。
未来，轻智能产品将继续发展，以满足更多场景需求，如公共卫生间、家庭第二卫生间和酒店智能化需求。
对于全智能马桶，随着消费者对高品质生活的追求增加，以及国家政策的推动和消费刺激政策的持续推出，市场发展空间仍然较大。因此，公司将继续把智能马桶作为重点发展品类，推进轻智能和全智能的共同发展。
多维度推广以旧换新业务
公司持续从产品、渠道、服务等多个方面探索以旧换新业务。一方面，持续开发满足旧房改造客户需求的产品，例如适用于低水压的产品等；另一方面，通过利用本地生活服务平台、直播、加深与工长、设计师等合作等多种方式，吸引门店客流，并进一步加大社区门店等下沉渠道的开发，使产品能够更快地触达消费者。
在服务方面，公司为经销商提供从基础施工到专业施工的全方位焕新服务培训和支持，持续提升经销商“拆旧、安装、明线水路电路改造、取旧清运等”基础焕新能力，并联合第三方建立“打拆、防水、铺贴、暗线水路电路改造等”施工焕新能力；同时，加强经销商的焕新服务能力以及下沉渠道服务能力，为消费者提供“送+拆+装”一站式省心服务，满足日益增长的旧房局部升级改造或全卫换装需求。
调整盈利预测，降低至“增持”评级
基于2024年前三季度业绩表现，目前宏观消费环境存在不确定性；我们调整了盈利预测，预计公司2024-2026年每股收益（EPS）分别为0.1元、0.1元和0.2元/股（原预测为0.5元/0.6元和0.7元/股），市盈率（PE）分别为73倍、60倍和50倍。
风险提示：渠道扩张不及预期；产能释放不及预期；存货跌价风险；轻智能与全智能推进及以旧换新业务或不及预期。
