内蒙古项目试产启动，产能扩张一路凯歌！

丰裕石化(600989)

事项：

事件：2024年11月25日，丰裕石化发布消息指出其内蒙古烯烃项目第一阶段生产线进入试运行。近期，宁夏丰裕石化集团股份有限公司（以下简称“公司”）的子公司内蒙古丰裕煤基新材料有限公司300万吨/年烯烃项目（以下简称“内蒙古项目”）第一阶段100万吨/年烯烃生产线完成试运行，并成功产出合格产品。截至公告发布当日，丰裕石化内蒙古烯烃项目第一阶段生产线运行状况良好。

华泰证券观点：1）内蒙古项目运用绿氢技术与现代煤化工相结合的生产工艺，烯烃总产能达到300万吨/年，成为全球规模最大的煤制烯烃项目，同时也是全球首个采用绿氢替代化石能源生产烯烃的规模化项目；2）项目投产后，公司煤制烯烃总产能将从现有的220万吨提升至520万吨/年，约是现有产能的2.4倍，产能位居国内煤制烯烃行业之首；3）煤制烯烃在成本上相对主流油制烯烃仍具有优势，内蒙古项目在原料、折旧、加工成本等方面在行业内具有显著竞争力。

投资建议：公司聚烯烃产品产能迅速增长，有望成为未来利润增长的关键动力。我们预计公司2024-2026年的归母净利润分别为68.53/127.59/128.21亿元，对应EPS为0.92/1.72/1.73元，当前股价对应的PE分别为18.1/9.9/9.7X，维持“推荐”评级。

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