“领跑胶原蛋白科技，重组胶原蛋白研发先锋，展望未来，产业增长潜力无限”
锦波生物(832982)
投资亮点：
锦波生物致力于功能蛋白的研究、开发与产业化，在重组胶原蛋白领域拥有显著的市场领先地位。
该公司自2008年成立以来，主要业务围绕以A型重组人源化胶原蛋白为主要成分的终端医疗器械产品以及功能性护肤品进行研发、生产与销售。2021年，其研发的“重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维”获得了国家药监局的批准上市，标志着我国在采用新型生物材料重组人源化胶原蛋白制备的医疗器械(三类)领域取得突破。从2016年至2023年，公司营业收入和归属于母公司的净利润的复合年增长率分别达到了47.5%和47.9%，毛利率始终保持在80%以上。这一增长主要得益于2021年9月重组胶原蛋白植入剂薇旖美获批上市后，产品迅速放量增长。
锦波生物凭借“研发+产品+渠道”的综合优势，未来发展前景广阔。
盈利预测与评级：预计公司2024年至2026年的营业收入将分别达到13.9亿元、20.5亿元和26.4亿元，同比增长率分别为78.4%、47.4%和28.9%；归属于母公司的净利润将分别达到7.2亿元、10.7亿元和13.8亿元，同比增长率分别为139.5%、48.6%和29.4%。当前股价对应的市盈率分别为28倍、19倍和14倍。作为北交所首家上市的重组胶原蛋白公司，锦波生物的薇旖美是国内唯一可用于注射的重组胶原蛋白三类医疗器械。我们选取A股市场专注于医美领域的爱美客和华熙生物，以及港股市场布局重组胶原蛋白赛道的巨子生物作为对比公司，2023年这些可比公司的平均市盈率为34倍。考虑到锦波生物所处于的重组胶原蛋白赛道具有较高的景气度，且其主要产品薇旖美在市场上具有较高的稀缺性和竞争壁垒，我们对其未来发展持乐观态度，并给予“买入”评级。
风险提示：医疗器械政策变动风险；重组胶原蛋白赛道竞争加剧风险；新品投入市场不及预期风险。
