数通光模块三重优势助力，联接业务高速增长，引领行业新趋势
华工科技(000988)
华工科技集团的全资子公司，华工正源，专注于研发和制造一系列前沿技术产品，如针对5.5G、F5.5G、AIGC和光显示应用的光芯片、光模块、光组件及智能终端等。这些产品在全球无线通信和AI算力等关键领域得到了广泛应用。
在2023年，华工正源在全球光模块制造商的排行榜上成功跻身TOP8。2024年6月，光通信领域的知名市场研究机构LightCounting发布了2023年全球光模块TOP10榜单，其中中国厂商占据了7席，华工正源位列第八。
华工正源在数通光模块市场建立了强大的产品矩阵和技术领先优势。
该公司的产品线涵盖了从400G到800G的全系列光模块，包括自主研发的硅光1.6T高端模块，以及正在研发的3.2T下一代光模块。800G光模块因其满足AI大模型企业需求而备受青睐，华工正源在这一领域的产品线丰富，市场表现优异。
华工正源的数通光模块产品在性能上得到了业界的广泛认可。2023年，公司在ICC讯石产品英雄榜评选中，其800GOSFPDR8LPO硅光模块荣获“2023光通信最具竞争力产品”称号。在2024年CFCF展会上，其800GOSFP2xFR4TRO产品被评为“2024年度最具影响力光通信产品”，而800ZR/ZR+QSFP-DD相干光模块则获得了“2024年度产品创新奖”。此外，公司在OFC和CIOE展会上也推出了1.6T高速硅光模块，以抢占技术制高点。
华工正源在高速率光模块的产能扩张方面取得了显著成就。截至2024年三季度，其400G光模块的月产能已达到40万至45万只，产能利用率高达80%，并计划进一步扩充至月产能70万只。海外产能主要集中在800G和1.6T产品，规划月产能10万只，并可迅速提升至20万只。
在国际市场上，华工正源在2022年之前并未设立海外光模块制造基地。但在2022年，公司在马来西亚槟城建立了工厂，并派遣员工，标志着其海外产能布局的启动。此外，公司位于泰国的工厂也于2024年11月投产，为800GLPO产品的供应做准备。
在国内市场，华工正源在武汉东湖新技术开发区华中科技大学科技园正源光子产业园设立了生产基地，并自2023年起扩建，建设下一代超高速光模块研发中心及高速光模块生产基地。2024年11月18日，一期工程已完成封顶，建筑面积达8.25万平方米，将用于高速光模块产品的研发和生产。
华工正源逐步进入北美市场的主要客户供应商名单。据公司2024年10月底的公告，公司已在海外多个主要客户处进行了400G、800G及1.6T产品的测试。800GLPO产品已获得明确需求，目前正处于测试阶段，1.6T产品也在加速测试中。在国内市场，公司数通产品已覆盖100G、200G到400G，以及800G全系列产品，预计2024年四季度高速率光模块的交付量将进一步增加。
公司盈利预测及投资评级：鉴于大模型公司对400G以上高数据速率模块的需求持续增长，华工科技的400G、800G光模块系列产品已进入国内外头部互联网厂商，规模化交付将推动联接业务实现快速增长，成为公司收入增长的主要动力。预计公司2024-2026年的营业收入分别为131.56、160.89、207.43亿元，归母净利润分别为13.08、16.77、22.11亿元，对应PE分别为27X、21X、16X。首次覆盖给予“推荐”评级。
风险提示：市场竞争加剧风险；地缘政治环境风险。
