“一带一路”助力水务新星崛起：扬帆起航，引领行业新风向
联合水务(603291)
携手中西智慧，塑造水务领域新领军者：联合水务是一家集自来水生产与供应、污水处理与中水回用、市政工程业务于一体的综合性水务企业。公司业务遍及全国多个省份，涉及16个城市，致力于河湖流域水治理和水生态修复等水环境治理业务。截至目前，公司自来水生产与供应、污水处理与中水回用项目的处理能力达到约270万立方米/日，运营项目遍布国内，并在孟加拉国达卡市设立供水公司，业务触角已延伸至国际市场。
国家水网建设蓝图引领水务行业新机遇：我国水资源分布不均，人均水资源量较低，对水资源的合理利用和保护提出了更高要求。国家水网建设规划的推进将为水务行业带来广阔的成长空间。降低供水管道漏损率、提升水资源利用效率将成为水务企业提升运营效率的关键。预计到2025年，全国城市公共供水管网漏损率有望降至9%以下。在“准许成本+合理收益”的模式下，供水企业的长期稳定收益将得到保障，未来存在提价空间。《国家水网建设规划纲要》的出台将助力水务基础设施短板的弥补，相关水务企业有望从中受益。
稳健发展，海外市场拓展显成效：联合水务已在国内外多个城市开展供水业务，业务涵盖市政供水和工业园区供水。截至2023年，公司在国内7个城市及孟加拉国达卡市拥有9个供水项目，并在达卡市设立了一个设计日处理能力达34万立方米的供水运营公司。公司紧跟“一带一路”倡议，有序布局南亚及东南亚市场，有望实现项目的异地复制和推广。
投资视角：联合水务作为水务行业的佼佼者，实现了自来水生产与供应、污水处理与中水回用、市政工程业务的全产业链布局。随着我国经济向高质量发展转型，《规划纲要》的推进将为公司带来新的发展机遇。凭借外资背景和“一带一路”倡议的支持，公司在南亚及东南亚市场的布局有望取得成功。预计公司2023/2024/2025年每股收益（EPS）分别为0.39/0.49/0.61元，对应2024年2月8日收盘价市盈率（PE）分别为27/21/17倍。给予公司2024年25倍PE，目标价12.25元/股，首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。
风险因素：行业政策变动风险；地方财政压力；原材料价格波动风险；项目拓展不及预期风险。
