成本优化助盈利底转升，开拓大田市场迈向星辰大海
光明生物科技（002749）
光明生物科技，作为中国植物生长调节剂行业的领军企业，自1984年成立以来，已经形成了从研发、生产到销售的完整产业链。公司是国内极少数同时涉足植物生长调节剂原药和制剂领域的企业，并以此为核心，打造了完整的植物生长调节剂产业链。截至2022年末，光明生物科技共拥有291项农药产品登记证，其中包括50项生物农药登记证，其植物生长调节剂登记证数量高达118个，包括31项原药登记证和46项生物农药登记证。这使公司成为中国植物生长调节剂登记品种最多、销售额最大的企业。
在中国，植物生长调节剂市场正处于快速增长阶段。据华经产业研究院的测算，2020年，我国植物生长调节剂市场规模已达到85.05亿元，2016至2020年的年复合增长率约为10%。随着国家对农药行业监管的加强，高效、精准、效益显著的植物生长调节剂越来越受到农业生产的青睐。在土地流转加速和乡村振兴政策的推动下，农业种植规模化、专业化的趋势日益明显，从而推动了植物生长调节剂市场的持续增长。基于当前市场的特点，我们对大田作物市场和非农作物及园林市场进行了细分和调整，预测到2026年，国内市场理论空间将扩大至715亿元，行业销售规模有望突破113亿元。
光明生物科技依托其丰富的产品线和强大的技术沉淀，提供了多种作物的一体化解决方案，包括植物生长调节剂、水溶性肥料、杀菌剂和杀虫剂等，并提供了全流程的技术服务和产品销售。随着土地流转和种植大户的增加，农户对种植收益的关注度不断提升，公司的大田作物推广策略因此愈发成熟。2023年，公司开始在关键的大田作物领域推广一体化解决方案，这不仅有助于提升用户粘性，还有望大幅提高公司产品每亩的销量，从而推动收入快速增长。
投资建议：光明生物科技作为国内植物生长调节剂行业的龙头企业，自2023年起，受益于成本端改善，公司盈利能力稳步提升。公司积极拓展大田作物市场，得益于种植大户的增加和全程解决方案销售模式的优化，其在大田领域的收入有望实现快速增长，进而推动整体业绩持续增长。我们预测，公司2023至2025年的归母净利润将分别达到3.0亿元、3.6亿元和4.5亿元，当前股价（2024年2月8日）对应的市盈率分别为20倍、17倍和14倍，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。
风险提示：原材料价格波动、市场需求未达预期、产能投放进度不及预期的风险。
