传祺销量攀升亮眼，合资品牌聚焦旗舰车型魅力再现
广汽集团(601238)
事件概览：近日，广汽集团公布2024年1月产销快报，数据显示，1月份公司汽车批发销售量为13.2万辆，同比下降10.2%，环比下降49.1%。具体到各品牌，广汽本田1月批发销售3.5万辆，同比下降7.5%，环比下降55.5%；广汽丰田1月批发销售5.1万辆，同比下降32.4%，环比下降47.6%；广汽乘用车1月批发销售3.4万辆，同比增长45.2%，环比下降4.3%；广汽埃安1月批发销售1.1万辆，同比增长34.1%，环比下降76.0%。
在自主品牌的持续发力下，广汽传祺开门红，表现出色。其中，广汽新能源车型在1月份合计销售1.9万辆，同比增长71.8%，占集团月度销量的14.2%，同比增长7.4个百分点。作为广汽自主乘用车重点品牌，广汽传祺在1月份MPV系列销售1.7万辆，同比增长121.2%，连续12个月销量破万。其中，传祺M8、M6的月销量分别达到6,197辆和4,933辆，位居1月份中国MPV销量冠亚军。我们预计，2024年MPV市场将继续扩大，传祺系列的表现有望在MPV产品的带动下持续向好。
在合资品牌方面，广汽丰田和广汽本田在1月份的批发销量均出现下滑。但我们认为，广汽通过聚焦高价值旗舰产品的战略，能够维持整体合资产品销量。1月份，广汽丰田凯美瑞、汉兰达、塞纳三大旗舰车型合计销售达3.1万辆，占广汽丰田总销量的42.5%。此外，广汽还推出了第九代凯美瑞，预售订单已突破5000辆。
在国际化方面，广汽自2023年以来加快了布局。目前，广汽已建立了“三国五地”的全球研发网络，并在中东、美洲、非洲、东南亚、东欧等5大板块、39个国家和地区完成了市场布局。广汽埃安品牌将聚焦东南亚市场，我们认为出海战略有望为广汽集团在2024年带来新的增长点。
投资建议：作为合资品牌龙头，广汽集团在混动及智能双核驱动下加速对燃油车的替代。埃安产品力持续验证，有望迎来腾飞。我们看好公司中长期成长，调整盈利预测，预计2023-2025年收入分别为1,303.0/1,569.4/1,833.3亿元，归母净利润分别为65.8/77.2/82.4亿元；对应2024年2月8日收盘价8.63元/股，PE分别为14/12/11倍。
风险提示：合资车型销量不及预期；自主品牌盈利不及预期。
